根据对美国100个大城市的调查，德意志银行预计，到2011年第一季度结束，美国房价还将下降14%，累计跌幅将达41.7%。房价下降对占美国抵押贷款三分之二的优质合规贷款影响最大，到2011年第一季度，优质贷款住房中将有41%资不抵债，而优质大额房贷中将有46%高于房价。因优质大额房贷占房贷市场总额的13%，所以房价下降将造成巨大冲击，那么这个冲击又是什么呢?它又会给世界经济带来怎样的影响呢?

　　我实在是不想吓你们，大家不要对这一次的危机看得太简单，认为已经见底了。最近美国《新闻周刊》说美国经济有回暖的迹象，奥巴马当头棒喝说，大家千万不要这样想问题，情况说不定比我们想象的要恶劣的多。

　　我念个数据给你听，德意志银行2009年8月5日的分析报告预测：由于美国房价不断下降，到2011年，占美国房地产抵押贷款三分之二的优质贷款中将有41%资不抵债，优质大额房贷中将有46%资不抵债，而后者占整个房贷市场总额的13%，所以房价下降将造成巨大冲击。报告同时预测，2011年第一季度，次级债中将有69%资不抵债。

　　美国房价第一季度下降14%，4月份下降15.4%，5月份下跌17%，6月份下跌12%;房屋销售和成交比重5月份下跌32.8%，6月份下跌21%。

　　我们谈到次级债风波，就是这次金融海啸的风波时，我们都把注意力集中在了次级债，可是情况比我们想象的要复杂的多。因为次级债有69%资不抵债，连美国最好、信用度最高的优质贷款也有48%资不抵债。同志们，69%跟48%没有什么区别，都是接近50%，一半左右资不抵债。你晓得这是什么后果吗?

　　所以在这个时刻，我又必须讲一讲大家可能都不喜欢听的话，那就是我们要正视，我们要注意即将到来的新冲击。

　　近来，美国各项经济指标均显现出好转势头。其中6月份美国新房销量达38.4万套，创下8年多来的最大增幅，道琼斯指数重上9000点，标准普尔指数再次突破1000点，美联储也将今年经济增长预测值从-1.5%上调到-1.0%。开始有越来越多的人相信美国经济最坏的时期已经过去，美国《新闻周刊》甚至高调宣布：经济低迷局面已经结束。这一判断引发了美国总统奥巴马的回击，奥巴马认为新闻周刊此时做此断语显然操之过急。那么美国今天的经济威胁来自何处，新的冲击指的又是什么呢?

　　在谈新的冲击之前，请允许我回顾一下次级债是怎么发生的。

　　这一切来源于华尔街。

　　我还记得当时美国中央银行(美联储)总裁叫做格林斯潘，这个人一生大概只干了一件事：调利率。就是经济过热的时候提高利率，经济萧条时候降低利率。他调整利率基本上就看一个指标，这个指标大体上而言叫做美国通货膨胀率，预期通货膨胀率。只要这个预期通货膨胀率走高的话，他就提高利率;如果预期通货膨胀率走低或者持稳的话，他就保持低利率。

　　华尔街就抓住了这个脉络，他们判断从2001年开始往后4、5年，美国央行一定会采行低利率政策。

　　为什么?因为中国的因素。

　　2001年开始中国大量廉价产品出口到美国(WTO之后)。根据我们的历史资料显示，中国廉价产品出口到美国的结果是使得美国的物价平均跌了10%，使得美国的通货膨胀率逐年降低。

　　由于对通货膨胀率的预期逐年降低，所以格林斯潘从2001年到2004年年底一直采行低利率政策，这完全在华尔街的预料之中。采行低利率政策之后就必定要注定今天的问题，不但注定了去年10月的次贷危机，同时也注定了今天的问题。各位知道是什么问题吗?

　　过去他怎么做房贷?比如说你要买个10万块的房子，你就借10万块。原先只有优质、合规的贷款才能借。过去美国人是这么干的：一个符合规定、信用良好的借款人借了10万块买了1套房子，这种房子就是AAA的贷款。然后银行把这10万块的债权卖给华尔街，华尔街又把这10万块切成100张债券，每张债券的面值是1000块，加在一起刚好10万块。也就是说，华尔街把银行的房贷全部都给证券化。华尔街过去怎么赚钱的?就是切成100张债券后，每张债券面值1000块，然后他赚取2%的手续费。而且华尔街把它搞得非常复杂，这100张债券还跟美国股票市场、国债、公司债等等随意捆绑，捆绑的非常复杂，创造出一个庞大繁荣的金融市场。

　　美国历史学家，《伟大的博弈》的作者约翰?戈登曾经这样评价华尔街：“只要这个世界有人需要资本，而又有人能够提供这些资本，在曼哈顿南部的这个伟大的金融市场就不会消失。”在约翰?戈登看来，在华尔街350多年的历史中，投机、内幕交易和坐庄等行为一直伴随在左右。不断的投机，不断的监管形成了持续的博弈过程。本次次贷引发的金融危机正是这一博弈的体现，在很多人看来，华尔街可能是最能体现资本贪婪本性的地方，那么贪婪的本性在次贷危机中又演绎出了怎样的故事呢?

　　这些人的贪婪是永无止境的，他们在想，如何才能赚更多的钱呢?他们想到了我们中国人的一句名言，叫做“马不吃夜草不肥”。他们开始把脑筋动向了美国的穷人，结果也去找美国的穷人说，兄弟，想不想买房子?美国穷人说，我买不起。因为他自己薪水不高，信用也不好，银行从来都不借钱给他的。

　　比如说买个10万块的房子，30年贷款，每个月可能只还1000块。问题是这些穷人每月只赚1200块，买了房子之后就得拿1000块去还房贷，那太糟了，美国银行不愿借钱给他们的。

　　这个时刻，华尔街就告诉这些穷人，你完全可以放心，你依然可以买得起10万块的房子。美国穷人就说，不可能的，过去银行都不借钱给我的呀!

　　华尔街说，你完全完全地放心，因为从今天开始，我给你取个名字，叫做次级债。

　　什么叫次级债?那就是华尔街专门为那些信用不好、赚钱也不够多的人，让他们也去买房子。这些人就成了次级债的买屋者、购屋者。

　　他们还像过去一样，借他10万美金。买了房子之后，银行把这10万块的次级债卖给了华尔街。华尔街又把这10万块的次级债切成100张债券，每张债券面值1000块，再把这100张债券卖出去。不但卖出去而且还和过去一样，和美国的股票市场、国债、公司债捆绑在一起。甚至把这些次级债和那些符合规定的优质债券也捆绑在一起，成为一个新的品种，这无可避免的使美国的金融市场再一次蓬勃发展，越做越大。

　　但是这个次级债的所有人有一天突然问了华尔街一句话，他说，兄弟啊，我一个月只赚1200块，我的房贷就要付1000块，我只剩200块，我担心我哪一天工作丢了怎么办?