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反垄断法难解青啤5%股权死结
www.110.com 2010-08-05 15:20

  来源:2008年08月07日 投资者报

  投资者报(记者孙斌)如果英博公司(Inbev)提出以每股70元的价格收购青岛啤(600600.SH)的股权,作为股东或是投资者,你愿意卖掉手中的股份吗?

  起码,美国安海斯—布希国际公司(下称AB公司)的股东愿意接受这个价格,他们刚刚把股份以70美元/股的价格全数卖给英博公司,其中包括27%的青岛啤酒股份。

  如果以产量为参照系推算,2007年青啤27%产量相当于AB公司同期全球产量1800万千升的8%。英博出 520 亿美元收购AB,按8% 计算为41.6亿美元,约为 312亿人民币,AB持有青啤35321.91万股,折成每股为 88.33元。AB其他资产有市场份额、品牌等优势,但青啤资产也有品牌和市场潜力优势。所以,青啤股份折合每股70元人民币是有可能的。

  再参照英博收购福建雪津啤酒的案例:英博2006年59亿人民币收购年产 90万千升的雪津啤酒100%股权,相当于每万千升单价为6540万元,青啤27% 的股权产量为 136.6 万千升 ,按当时价格为89.34亿元人民币, 持有青啤 35321.91万股计算,约为每股25.3 元;但考虑到雪津的价格已经是两年前的市场估价,而且青啤品牌、市场份额远胜于雪津,所以出价在50元以上应该很合理。

  而自2003年9月以来青岛啤酒A股价格最高仅逼近过47元,目前还在25元下方徘徊。对于英博由480亿美元到520亿美元的出价,AB仅仅抵抗了34天。——青啤能抵住诱惑吗?

  收购AB后,英博公司不仅占据全球25%的啤酒市场份额,同时也顺理成章地接管了AB公司的27%青岛啤酒股权,距第一大股东青岛啤酒集团仅相差3.56%。另外,此前青岛啤酒与AB签属的“不得增持青岛啤酒股权”等协议也将就此丧失法律效力。

  青岛啤酒13.08亿(A股 H股)的股权全部市值不足300亿。曾被青岛啤酒视为依赖对象的美国最大的啤酒生产企业——AB公司,在全流通下的全球化市场竞争中尚且难以掌控和把握自己的命运,成为英博公司的一席美餐。考虑到青岛啤酒对中国市场扩张可能发挥的重要作用,英博会错过这又一美餐吗?

  实力决定未来生死。一场围绕“百年青啤”控制权的生

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