11月28日,一个吉利的日子,中国最大的重型汽车生产商中国重汽H股(3808.HK)在香港上市。但吉日并没给中国重汽带来好运。当天中午休盘前,它已跌破12.88港元发行价。成为11月间第6只跌破发行价的H股,也是第3只上市当天就跌破发行价的质优股。

　　香港联交所数据显示,受港股直通车暂缓影响,自11月5日开始,已有7只H股跌破每股净资产值,6只H股跌破发行价。其中,"破净"的H股股价与每股净资产值折让率相差最大的有56%,最小的也接近5%,。

　　大量的H股"破净"和"破发",为近2年来港股所罕见。对投资者而言,这些H股究竟是机会还是陷阱?

　　"破净"H股集中于周期性行业

　　据理财周报记者统计,跌破每股净资产值的H股分别是经纬纺机(0350.HK)、北人股份(0187.HK)、新华制药((0719.HK)、灵宝黄金(3330.HK)、南粤物流(3399.HK)、荣丰国际(0063.HK)和大贺传媒(8243.HK)。除了荣丰国际是现价低于1港元的地产"仙股",大贺传媒是南京的一个广告传播商,较少为内地投资者所知外,南粤物流是广东省交通系统的"牛股",几乎控制广东交通系的配送,灵宝黄金是我国冶炼能力排名第二的金商。而经纬纺机、北人股份和新华制药则是前期被爆炒的"A+H"溢价高折让股,上涨最多的北人股份,曾两次在一个小时内升30%。

　　经纬纺机每股净资产4.86元人民币,但截止11月30日收市,H股股价才3.49港元,折让28%。北人股份每股净资产2.755元人民币,现价2.97港元,考虑人民币与港元汇差,折让约5%。新华制药三季报每股净资产3.1693元人民币,现价2.5港元,折让21%。灵宝黄金剔除国资委持有的"内资股",每股净资产5.19元人民币。现价4.68港元,折让9.8%。南粤物流每股净资产8.32元人民币,现股价3.7港元,折让56%。荣丰国际每股净资产0.628港元,现股价0.305港元,折让近51%。大贺传媒每股净资产为1.09元人民币,现股价才为0.7港元,折让35.7%。

　　"破净"的H股,以机械制造类最多,达2只,其余分属医药、运输、传媒、黄金和地产,这些行业都具有周期性特点。以经纬纺机为例,该股今年最高报8港元之上,即使在"8.17"美国股灾时也报3.8港元。中金公司考虑其增长性,给予审慎推荐评级,而中银国际认为其"优于大市"。该股近两年的走势都是在第四季度达到全年最低价。

　　"破发"H股市盈率较高

　　近期"破发"的H股分别是中信银行(0998.HK)、中国奥园(3883.HK)、众安房产(0672.HK)、SOHO中国(0410.HK)、中外运航运(0368-HK)和中国重汽。

　　其中,地产股破发现象最严重,有3只。跌幅最大的中国奥园收于4.98港元,较5.2港元的发行价格下跌4.2%,较近期高点7.5港元下跌33%,市值缩水约55亿元。跌幅最小的SOHO中国曾较8.3港元的发行价格下跌近5%,但之后持续回升,至11月30日已升至9.35港元。

　　而"A+H"的中信银行收报5.26港元,较发行价5.86港元下跌约10.2%。11月23日上市的中外运航运和11也28日的中国重汽尽管在上市前都有超过300倍的认购,但上市当天仍改不了破发的命运。中外运航运现报6.86港元,比招股价8.18港元下跌了16.1%。

　　与"破净"H股相比,"破发"个股的特征更为明显,那就是市赢率偏高。最低的中国重汽市盈率有27倍,中信银行跌至5.26港元后,市盈率仍有45.7倍。而在近期,亚洲最赚钱的公司中国石油H股(0857.HK)的市盈率才18.7倍,香港股市的平均市赢率不到20倍。在这种情形下,那些以招股价上限发行的新股只能以下跌来实现价值的回归。

　　境内外投资者分歧巨大

　　"破净"和"破发"其实只是境内外投资者对H股走势分歧的一种表现,8月下旬始,H股曾拉动香港恒指达到32000点高位,但随着内地宏观调控加剧,恒指一路下滑,H股的重估似乎也面临考验。

　　灵宝黄金是其中的典型。三季报显示,今年上半年,灵宝黄金共生产黄金约5484公斤,比去年同期增加约718公斤,同比增长约15.1%。其中包括合质金约316公斤,合质金集团内部销售为约316公斤。截至今年6月,集团的营业额约人民币10.13亿元,同比增长约6.4%。

　　同时,灵宝黄金还在国内外开拓矿产资源,目前触角已伸至新疆、江西、甘肃及内蒙等省,截至今年8月31日,已拥有42个采探矿权,。总黄金储备及