在全球经济一体化背景下，跨国企业并购风起云涌，其排山倒海之势席卷全球。作为资本扩张的重要手段，企业并购已成为现代经济生活中一种极其重要的现象。通过并购，企业一方面可迅速地扩张规模，另一方面也是增固企业核心竞争力的有效途径(如通过并购相关企业来获得其核心技术或营销网络)。 　　相对于西方国家百余年的并购史，我国虽在1984年才出现第一例企业间并购，但从随后二十多年的发展来看，也涌现了仪征化纤并购佛山化纤、华润创业并购北京华远、中远并购中城实业、联想并购IBM PC事业部等一系列经典案例。在我国企业风风火火实施并购的热潮背后也隐藏着令人担忧的问题——资金。当前，在我国企业整体实力偏弱，“供血”不足情况下，若将融资寄希望于90年代初才成立的证券市场是完善的、相关法律法规是健全且执行有力的，唯恐尚早。加之投资银行等中介组织在并购中所起的作用有限，使许多并购行为都因收购方自身实力不足，难以筹措大量资金而未能取得预期效果，甚至被拖入泥潭。可见，要成功进行有利并购，必须认真做好并购的融资风险分析工作。 　　 　　一、我国企业并购中融资风险现状分析 　　 　　融资风险就是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，包括资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否影响企业正常的生产经营等。融资风险是因企业并购融资时影响因素的不确定而客观存在的，并且这种不确定随融资额度的增加而加大。由于企业并购在我国兴起较晚，所以对企业并购融资问题的研究还很难达到透彻、细致。加之目前制约其稳健发展的因素还很多，所以我们更应加以重视。本着要发现问题更要努力解决问题的态度，对现存问题具体分析如下： 　　1.资金的支付方式、时间和数量安排不合理 　　支付方式的选择对并购双方来说都是重要的，能以最低成本达到控制目的的支付方式就是恰当的。目前我国企业间的并购还很依赖现金支付，主要是因目标企业所有者抱有“现金为王”的信条。对于并购方而言，增加了企业的融资难度，特别是采用银行信贷的方式，还本付息压力过大就是财务危机来临的前奏。而企业在支付并购资金时大都显得过于草率，经常缺少科学的计算和合理的安排，对由此而来的风险估计不足就有可能导致并购的失败。 　　当然，在信息时代及时准确地掌握自己所需的信息，也是在激烈竞争中取胜的关键。由于融资时机掌握不好，会使企业因此而处于十分被动的局面。 　　协议式并购的融资量一般变动较小，而在证券市场上对股权收购的融资量及并购后的注资是个变量，且变动的幅度可能很大。在并购融资量连续变动的情形下，融资量的确定是一个很关键的问题，并非单纯通过压缩并购融资量就可以追求到最理想状态。不能准确预算企业并购融资所需的资金数量，已成为企业融资时面临的最直接的问题。大多数企业为了尽快筹到并购所需资金，忽略了企业自身所处发展时期，对融资策略的安排也并非讲究，盲目求多导致很多不必要的浪费，徒增融资成本。 　　2.融资渠道过于单调 　　合理的融资方式，可以使并购企业达到事半功倍的效果。若方式选择不当，就有可能背上沉重的财务负担，甚至会影响并购企业正常的生产经营活动。目前适合我国国情的并购企业融资方式主要有内部股留存、增资扩股、发行债券、杠杆收购和无偿划拨等方式。但由于市场经济起步较晚和我国金融工具落后，使上述并购企业可采用的融资方式中仍存在许多问题，进而限制了我国企业的并购行为。 　　从内部融资来看，我国只在1984年以后，企业才开始有很小比例的利润留成，真正意义的企业内部积累直到1993年才开始。企业要想在这短短的十几年，积累到并购其他企业所需要的大量资金又谈何容易。在增资扩股方面，我国采取国家机关层层审批的核准制股票发行机制，即使是已上市的企业在增资扩股中仍然受到一系列的法律制约。在发行债券方面，我国发行债券的主体只能是上市公司和重点国有企业，允许发行债券的国有企业大多是一些关系国计民生的大企业和基础产业，如三峡债券。至于可转换债券在我国也只能称“试验”阶段。对“小吃大”式的企业并购虽在我国也有发生，但大部分并购资金都是通过融资负债取得的，真正意义上的杠杆收购几乎没有，我国目前尚不具备实行杠杆并购的条件。至于行政手段无偿划拨，虽在当前产权交易中还有身影，但这种具有中国特色的操作方式终究是真正市场经济所抵触的。 　　3.投资银行媒介作用的弱化 　　并购活动的融资，往往要涉及到投资者、金融机构、政府和外商等多方主体，而投资银行的优势在于在长期交往中，它与各类投资者及有关部门建立了多维度的联系，是将各方投资者、机构联系在一起的媒介，通过它可以有效地进行资金的融通和协调。从跨国并购业务来看，多由投资银行来扮演收购经纪人和金融顾问的角色，特别是在资金的筹措方面，后者角色尤为重要。目前，在我国企业并购中，无论是在广度上还是深度上，投资银行