中小企业作为有待扩张的企业，其发展不仅表现在产品和市场的扩张方面，也表现在资本的扩张方面。通过并购迅速地吸收扩张资本或者占领市场已经成为中小企业最为重要的资本运营手段。并购正成为越来越多企业成长的选择。

　　牐牎 并购是通过转移公司所有权或控制权的方式实现企业扩张和发展的资本运营手段。在并购过程中，目标企业的某一或某一部分权利主体通过出让所拥有的对目标企业的资产或股权而获得相应的收益，另一或另一部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分资产或股权。概言之，并购的法律实质就是并购主体之间权利和义务的转让和受让。因此，在并购过程中，权利需要得到尊重、保护并最终得以实现，义务则需要得到完全履行并受到有力监督。

　　牐 鉴于此，并购过程中的知识产权、税收、不正当竞争、劳动等诸多法律问题需引起并购各方的注意。特别是由于存在信息不对称、道德风险、“隐蔽工程”以及法律政策的影响，并购中往往潜藏大量的法律风险和陷阱。而中小企业规模发展迅速、资本和市场需求强烈的特点，往往使其过于重视经营风险而忽视法律风险。但中小企业、特别是非上市公司市场监管要求较少、资本运营灵活、股权结构有待合理、公司治理结构有待完善等特点以及外部信用环境不尽理想等因素，必然使并购过程中潜藏更多的法律风险和陷阱。而在并购的谈判和交易过程中，法律的风险常常体现在技术细节上。因此，本文试图从法律操作实务的角度，对中小企业并购中的信息、债务、股权、治理结构等若干法律风险及其防范进行点滴探讨和提示。

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　　牐 主题一：如何防范并购中的信息风险和债务陷阱

　　牐 典型案例

　　牐 海天公司是主营电信业务的有限责任公司，股东为日月公司和星辰公司。江河公司是主营医疗器械的有限责任公司。江河公司拟对海天公司进行收购。经审查海天公司提供的资产负债表和相关会计资料，未发现巨额债务和其他不良信息。江河公司与作为股东的日月公司和星辰公司签署了收购海天公司80%股权的并购合同并完成交易，江河公司入主海天公司成为海天公司的控股股东。

　　牐 之后不久，海天公司账面上的一笔1000万元巨款被公安机关认定为赃款，予以收缴。后经查明，转让前海天公司在与某外资公司合作过程中，该外资公司将一笔巨款汇至海天公司账上并指示海天公司对外支付。海天公司被并购后，该外资公司因涉嫌非法集资被公安机关立案审查。通过对海天公司与该外资公司的往来账目的审查，认定汇至海天公司账上的1000万元款项属于赃款并仍留存于海天公司账内，故采取了上述收缴措施。而作为并购方的日月公司和江河公司此前却一无所知。不仅如此，由于并购前的海天公司过度投资马耳他等海外生产基地、导致策略性亏损，而江河公司对此所知甚少，致使并购后收益下降。尤其是，并购前海天公司的注册资本5000万元，而实缴资本则只有1000万元，这也严重影响了并购后海天公司承担风险的能力。

　　牐 案例点评

　　牐 并购如作战，知己知彼，方能百战不殆。由于并购各方信息不对称，出让方往往对目标公司进行商业包装，隐瞒不利信息，夸大利好信息，而并购方也常常夸大自己的实力，制造期望空间，双方信息披露都存在不充分或者失真的情形。因此，并购中贸然行动而失败或者交易后才发现受骗上当的案例比比皆是。

　　牐 本案中，正是由于江河公司没有对作为目标公司的海天公司进行尽职调查，忽略了重要信息的核实，才造成处处被动。因此，并购前应当通过合法高效的方法获取真实的、全面的信息，排除错误的、虚假的信息，修正片面的、产生偏差的信息。这样，并购方可以全面了解目标公司及出让方的资信情况和相关风险，而出让方也可以了解并购方的经营能力及交易的诚意，从而既可以在并购协议签署前科学地确定各项协议条款，也可以在并购协议签署后根据情况随时调整并购策略和协议条款，并在发现对方资信情况或者承诺与实际情况有重大出入时，及时采取必要措施以避免风险和损失。

　　牐 风险提示

　　牐 并购中的信息风险一般包括：股权信息风险、资产信息风险、负债信息风险、经营和治理信息风险等。其中特别重要的如：

　　牐 1、股权信息风险：股权是公司终极所有者权利的法律体现。但并购各方提供的股权信息或者文件记载的股权信息可能与股权的实际状况不相一致，比如实际出资少的股东却占有绝对多数股权，或者虽然实际未出资但却在相关法律文件中记载为股东，或者股权已经被质押或被司法机关冻结而暂时受到限制等等，这些存在瑕疵的股权都构成对并购的威胁。前述案例对此具有针对性的说服力。

　　牐 2、资产信息风险：资产是并购的基础