【引言】 近几年来，在国有企业股份制改造过程中，出现了一些管理层收购（MBO）本公司的不良现象。本文意在介绍管理层收购（MBO）概念、起源和功能的基础上，分析MBO对中国经济发展的宏观意义：是在国有资产战略性重组过程中与国有股份向外商转让、向民营企业转让并列的国有资产退出方式；能有效激发现国有企业干部员工的积极性，提高企业经营效益，促进国民经济增长的速度和质量；在明晰产权的基础上，MBO的发展有助于职业经理的市场化，有助于建立现代企业制度，改善公司治理机制。因此国家应积极推动MBO，但为防范国有资产的流失，有必要坚持先规范后发展的原则，并加强MBO过程中的微观监管，包括在转让方式、转让价格、整体出售、融资安排与信息披露等方面的规范，使MBO得以规范有序地进行。

关于管理层收购概念、起源及功能的理解

    管理层收购（Management Buy-out，字母缩写MBO），是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为。通过收购，企业的经营者变成了企业的所有者。即由公司现有管理层对自己管理的公司进行收购并取得控股权、实现由经理变成股东的股权交易行为。由于管理层自身一般难以付出收购所需要的庞大资金，需要借助外部资金来完成收购行动，因此MBO通常被看作杠杆收购（LBO）的一种形式。
    关于MBO的起源，即对哪一起收购是第一单MBO已无从考证，但可以肯定是MBO是在对并购绩效反思中产生的。在上世纪60年代，人们发现许多大规模的收购行动并没有产生预期中的1+1＞2的效果，即收购并没有出现协同效应。相反那些进行多元化经营的公司若能将核心业务以外的某些不相关业务剥离，倒是能增进所有者的利益。这种现象产生主要是因为公司多元化经营已超出“范围经济”和“规模经济”的边界，其中边缘企业的管理者受到核心管理者的约束不是太紧就是太松，约束过紧不能激发管理者的积极性，使企业无法及时迅速变化的外部环境，而约束太松又造成管理者自我欲望膨胀，从而损害所有者的利益。也就是说多元化经营公司在某些产业和企业中的委托代理关系产生的代理成本已超过了所有权和经营权分离带来的收益。因此，如果将多元化经营公司中某些相关度不强的企业转让给现有的管理者，就是一个既增加所有者利益，又有利于管理者给企业带来新的出路。由此在创新意识强烈的投资银行中便产生了一种借助外部资金支持管理者收购的机制。MBO在1980年由英国学者麦克·莱特在研究并购时发现，并对它进行了较规范的定义。MBO在撒切尔夫人执政时期所推行国有企业私有化浪潮中发挥了重要作用。在美国，MBO也得到大力开展，著名的KKR公司就是致力于帮助企业管理层实行MBO的公司，美国1988年MBO交易额高达400亿美元。MBO在1990年前后成为前苏联和东欧向市场经济过渡中普遍采取的一种形式，并使MBO达到了一个新的高潮。