X上市公司资产收购案的思考(4)
www.110.com 2010-07-09 11:31
本案是否属于粉饰报表的行为,根据现在的资料,关键是确定“MM胶囊”价值是否被高估?
四、本案思考之二:
“MM胶囊”价值是否被高估
——从评估角度
Y药业资产评估的基准日是2000年8月31日,经安徽华普会计师事务所确认,Y药业的资产总额28611万元、负债总额11009万元、净资产总额17601万元,经剥离出短期投资和预付账款后的净资产总额2666.8万元,亦即扣除短期投资和预付账款,Y资产评估值总额只有1.36758 亿元,而单单“MM胶囊”的无形资产就值3.18亿元,是评估不实还是拍卖不实?
我国对无形资产评估主要用收益法和成本法,最常用的是收益法,对“MM胶囊”价值进行评估,涉及其商标和专有技术权,评估的基本思路是确定其超额收益,在本例中,超额收益应表示为“投资报酬——投资成本×资金成本”,假设资金成本为10%,则“MM胶囊”每年给企业带来的超额收益应为 0.318亿元,再加上正常的投资回报0.344668亿元(总投资34466.8万元,资金成本10%),“MM胶囊”每年实现的利润应为 0.662668亿元,“MM胶囊”每年能实现这么多利润吗?
据介绍,“MM胶囊”是Y药业经过几十年研制才开发出的保健药品,具有治疗疾病和提高人体自身机能的双重奇特功效,是一个具有“高科技含量、高附加值的纯天然制剂,有着十分广阔的市场开发前景和巨大的利润空间”。“MM胶囊”早在前两年就已技术成熟推向市场。可就是这样一个好产品,在X上市公司拍卖收购之前却几乎没有打开市场销路,产品销售一败涂地。近期公告显示,Y药业1998年、1999年的主营收入分别为1627.4万元和2058.8 万元,净利润为-244.9万元和593.2万元,今年前8个月更是不升反降,主营收入及净利润仅为965.8万元和4.37万元。并且,这不到1000 万元的主营收入还是包括了“MM胶囊”在内的11种剂型69个品种的总收入!但X上市公司在收购之后,相继发布了两条关于“MM胶囊”的重大喜讯:先是在第二届高交会医药高新技术成果拍卖会上,“MM胶囊”在广州、广东省(除广州)、香港、澳门、台湾和新马泰地区的总经销权被成功拍卖,拍卖总成交金额达 1450万元;紧接着公司又在吉林省通化市召开“MM胶囊销售代理招商大会”,与全国176家医药经销单位签订了“MM胶囊”经销协议,总金额达 14.85亿元,其中现款现货2.15亿元(为Y药业头8个月主营总收入的22.26倍),预售12.7亿元。
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