国泰君安：维持地产行业"中性"投资评级

　　国泰君安12月18日发布投资报告，维持地产行业"中性"投资评级，维持标配建议。

　　国务院总理温家宝17 日主持召开国务院常务会议，研究部署促进房地产市场健康发展的政策措施。

　　对此，国泰君安认为，此次政策内容重点在二套房贷政策，部分放松后将对刺激商品住宅销售有正面刺激作用；对于房地产股票，则因政策内容在资本市场预期之内，政策力度中等，效果体现需要时间，所以影响偏中性。

　　此次会议首先肯定了近期商品住宅成交量回升的积极现象，一则表明中央要救的是成交量；二则说明政府救市政策力度和成交量负相关。

　　二套房贷政策在普通自住住宅上已放松，但对非普通、非自住二套住宅还是遵循二套房贷政策。

　　二套房贷政策实际上在深圳、上海等大中城市已经部分放开，并且这种放松效果已经体现在11 月开始的成交量反弹中。营业税减免将有利于房价下降，但同时也会增加二手房供给压力。

　　采取中央增加投资、公积金闲置资金作为资金来源、廉租房开发贷款利率下浮10％等措施加大保障性住房投资力度是我们所说的政府与开发商就投资高低博弈的必然结果，也是09 年保增长和改善民生必然之举，我们不认为这次加大保障性住房投资还重演"狼来了"。

　　国务院首次提出"引导开发企业积极应对市场变化，促进商品住房销售"，暗示政府对房价合理下降、开发商降价让利和促销的肯定态度。

　　国泰君安认为，不存在"超预期的政策"；存在的只有预期兑现的力度、时间、条件和效果体现。因房价等行业调整未到位；只有政策面和房价、收入等市场面共同作用才能导致行业趋势反转；宏观经济尚未见底和今明两年业绩与估值压力，所以维持地产行业"中性"投资评级，维持标配建议。

　　国泰君安：明年下半年或2010年乳制品方可恢复正常

　　国泰君安12月18日发布投资报告，明年下半年或2010 年乳制品产量才能恢复正常。

　　11月白酒单月产量56.2 万吨，增速16.7％,较上月的增速有所上升；啤酒单月产量240.5 万吨，增速6.7％，较上月的增速略有下降；乳制品单月产量131.2 万吨，比去年同期下降22.5％。1-11 月白酒的累计产量为498.9 万吨，增速16％；啤酒累计产量为3885.3 万吨，增速6.4％；乳制品累计产量为1674.1 万吨，增速1.1％。由于公布的11月葡萄酒和液体乳的产量数据与10 月相同，不符合逻辑。

　　国泰君安认为，旺季不旺，白酒产量增速保持稳定。白酒11 月单月产量为56.2 万吨，增速16.7％，增速比10 月上升3.7 个百分点。受经济减速，抑制消费的影响，传统的旺季中白酒的销量增速并未出现人们期望的较大提高，预计全年的白酒产量增速在16％左右，大幅度低于去年同期。

　　啤酒累积产量的增速保持稳定，明年增长可期。啤酒11 月单月产量为240.5 万吨，增速6.7％，增速较上月有所下降。但由于数量较小对累计产量影响较小，1-11 月啤酒累计产量增速与上月持平。我们预计全年啤酒产量增速在6-7％。目前进口和国产大麦的价格都已有一定的回落，预计明年大麦的收购价格仍会有一定幅度的下降，同时作为大众消费品，啤酒消费受经济减速影响较小，明年行业增速将略有上升。

　　国泰君安表示，三聚氰胺事件影响逐步减弱，乳制品产量略有回升。乳制品11 月单月产量为131.2 万吨，较10 月回升了9.26％，但比去年同期仍下降22.5％。9 月发生的三聚氰胺事件使9、10 月的乳制品产量持续低迷，随着时间的流逝，事件的影响逐步减弱，同时政府出台一系列政策规范扶持奶农和奶企，全国乳制品的生产和销售都逐步恢复。但从数据看，乳制品的恢复速度较为缓慢，国泰君安预计到明年下半年或2010 年乳制品产量才能恢复正常。

　　国泰君安：黄金短期价格上行 提防美元振荡回升

　　国泰君安12月18日发布投资报告，黄金短期价格上行，提防美元振荡回升。

　　国泰君安表示，08年二季度以来黄金需求明显增加。由于金融危机进一步恶化和黄金价格的回调，08年二、三季度以来黄金首饰需求、投资需求均出现明显反弹。08年三季度ETF黄金投资需求来到历史高点达382 吨，其中黄金ETF、金条囤积明显增加。在此次全球性的金融问题没有出现趋势性反转前，预期黄金的投资需求保持高位。

　　国泰君安认为，随着美元短期出现回调，黄金再获青睐。16 日美联储宣布联邦基金目标利率范围确定在0 至0.25％之间。连续一周以来美元短期出现回调，金价出现明显反弹。目前欧元区利率仍然是2.75，未来仍有较大的降息空间。欧元降息预计造成欧元兑美元的下跌，由此美元指数有望重拾升势。CFTC 持仓净多明显下滑。其中非商业持仓量均出现下行，投机净多明显下降。

　　近期黄金矿业股指数出现明显反弹。黄金ETF 持仓总体保持平稳，全球主要的ETF 持仓量达到1000-1100 吨。受益于金价反弹，黄金矿业股指数出现明显反弹。国泰君安认为，仍需关注美元振荡回升对金价的冲击。金融危机期间黄金还是避险资金青睐的投资品种，黄金矿业股也成为证券市场中趋势投资品种。国泰君安维持对于山东黄金（600547行情,爱股,主力动向）（600547.SH）、中金黄金（600489行情,爱股,主力动向）（600489.SH）、紫金矿业（601899行情,爱股,主力动向）（601899.SH） "谨慎增持"的投资评级。

　　国泰君安认为，短期看来金价走强更多的是受益于欧元兑美元的反弹，从ETF持仓量看短期的投资需求短期并没有显著提升。因此建议仍需关注美元的振荡回升对于金价的冲击。

　　国泰君安：给予红太阳（000525行情,爱股,主力动向）"中性"评级