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资金充裕 但紧缩预期回升
www.110.com 2010-07-16 13:51

  上周到期规模达 2700 亿,但央行既没有重启3 年期央票,也没有动用存款准备金率政策,而是加大了3 个月期和1 年期央行票据的发行规模,市场对于央行将引导1 年期央票利率上行的预期增强。本周到期规模锐减800 亿,如果央行票据的发行规模仍然大于正回购,将进一步确立对货币市场利率的向上牵引作用,整个货币市场利率将结束调整,出现上升。

  由于 2 月份居民消费价格指数上升为2.7%,同时人民币升值压力剧增,加大了央行运用利率工具调控的难度。上周在CPI 数据公布之后,央行票据二级市场利率开始反弹,周五收盘前1 年期央行票据市场利率多数达到2%的关键点位,显示紧缩预期有所上扬。

  7 年期国债认购倍率仅为1.44 倍,农发行7 年期品种追加额度没有募满,而20 年期国开债却获得3.6 倍认购及100 亿追加,显示出明显的期限差异,这一现象说明市场对利率产品的后期走势并不乐观,只是配置资金在推动部分期限品种收益率出现回落。

  我们认为,10 年期国债的合理利率水平是3.7%,那么企业债的最低价位则为5.2%,低于这一水平,AA%2B级企业债的投资风险过大。目前市场支持力量主要来自配置资金,虽然保险保费收入恢复快速增长,资金配置也有侧重,集中在长期高票息品种,因此相对保守的操作方法,是对配置型期限加强关注。

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  机构来源:银河证券

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