M1、M2增速略有下降，货币活化趋势得到缓解。

　　M1、M2同比增速(分别为34.99%、25.52%)继续维持在较高水平，M0同比增速强劲反弹。从月度增量上看，2月M0增加额相比1月略有下降，M2增加额下降显著，M1则净减少5300亿元，原因包括：1)、季节性因素。2)、春节因素。3)、央行一系列量化调控政策的效果在2月集中体现。值得关注的是，从去年1月份开始的货币活化趋势终于得到缓解，这不仅将降低银行资产负债错配带来的利率风险，也将减小由于货币流通速度加快给物价上涨造成的压力。

　　新增人民币贷款7001元，后续调控压力较大。

　　2月新增人民币贷款7001亿元，基本符合近期市场预期。虽然在央行均衡信贷的要求下，2月新增贷款显著低于1月，贷款发放过快的情形已经得到了一定的控制，但由于1、2月累计新增信贷接近2.1万亿元，为实现全年新增信贷7.5万亿及信贷在各季度间均衡分布的目标，3月份进一步控制信贷发放的压力较大。2月一般性贷款新增8745亿元，同比增长33.37%，达到历史最高水平，体现出银行强烈的内生放贷愿望。当然，我们预计后续随着调控政策的继续开展及前期调控效应的不断累积，一般性贷款同比增速也将下降。

　　企业中长期贷款增长强劲。

　　除票据融资外，居民、非居民的各项贷款余额均有所上升，但增量相比1月均下降。其中，居民新增贷款相对降幅显著高于非居民贷款。可能的原因为：1)、居民贷款受春节因素及地产成交量环比下滑因素拖累。2)、银行压缩票据融资后，大多将其转换为一般性企业贷款。3)、银行继续对政府项目发放贷款，因而新增非居民中长期贷款在各类贷款中所受影响最小。2月末居民与非居民贷款占比大致维持稳定;短期贷款占比稳定，中长期贷款占比提升，而票据融资占比继续下降。预计未来票据融资虽有继续减少的可能，但下降空间非常有限。

　　存贷比小幅上升，春节等因素推高储蓄存款占比。

　　由于存款同比增速低于贷款，行业贷存比(67.58%)较1月末小幅上升0.08%。

　　而春节等因素导致储蓄存款占比由1月末42.94%大幅提高到44.79%。虽然央行未公布存款的期限结构，但由M1、M2的增速及储蓄存款、非居民存款的变化可以推断2月末活期占比可能有所下降。

　　未来市场利率上升是大概率事件。

　　虽然2月银行间市场利率有所上升，但总体而言市场资金仍然较为宽裕。我们认为，由于未来央行出于1)、控制信贷2)、全年M2同比增长17%的目标3)、管理通胀预期的考虑将采用各种措施对货币供给进行一定程度的收紧，加之加息预期不断强化，市场利率进一步上升概率较高。

　　继续看好银行业，维持“买入”评级。

　　在目前的盈利状况和估值水平上，我们看好银行股的投资机会，理由包括：1)、10年盈利增长确定性高。2)、行业估值有较大安全边际。3)、银行业实际再融资规模小于预期。4)、监管层和银行自身对去年发放的政府融资平台贷款风险已未雨绸缪。5)、加息预期以及融资融券和股指期货业务也有望成为银行股上涨的催化因素。

　　我们维持对行业中长期“买入”评级，个股选择上目前仍以中小银行为主，继续推荐浦发、深发展、招行、兴业、民生和宁波。