摩根士丹利发布最新报告指出，很多投资者根据央行行长周小川前日的讲话，得出存款准备金率即将上调的判断，“这一理解是错误的”。

　　此前一天，周小川在2009金融论坛上解释了两个问题：为何中国需要存款准备金率这个调控工具，以及为何需要行政维持银行的存贷款息差。随后，就有市场人士开始担忧，上述表态可能意味着央行会采取上调存款准备金率等货币紧缩措施。A股市场当天应声下跌2.3%。

　　但大摩的报告称，周小川提出上述言论的环境是在学术地讨论货币政策，他之所以提到存款准备金率调整及维持存贷款息差，是在为央行的实际操作辩护(编注：当天会上周小川也曾提到，国际上认为存款准备金作为货币政策工具应该废弃)。

　　大摩指出，在这种情况下，没有任何理由将周小川的言论视为央行将会上调存款准备金率的信号。

　　大摩重申，2010年年中之前，央行不太可能上调存款准备金率及加息，但如果庞大的对外收支顺差过早地引起流动性泛滥，也不排除存款准备金率上调周期会在2010年第二季度初期出现。至于下半年，央行也最多加息两次，每次加息幅度不会高于27个基点(即0.27%)。(东方早报)

　　准备金率渐成焦点

　　央行23日公告，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2009年12月24日(周四)央行将发行2009年第六十九期中央银行票据，期限3个月，规模500亿元。至此，在不考虑今日正回购的情况下，央行本周已经实现了100亿元的资金净回笼。分析人士表示，央行小幅回收资金的意图仍在延续，不过就本周二央行行长周小川着重谈及准备金率的形势判断，有分析人士表示，不排除未来央行适度加大资金回笼力度的可能。

　　小幅回笼态势持续

　　央行昨日公布的央票发行公告显示，本期央行票据期限3个月(91天)，发行量500亿元，缴款日为2009年12月25日，到期日为2010年3月26日。本期中央银行票据以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标。尽管本期3月期央票较上周的1100亿元有大幅下降，但考虑到本周市场到期资金量较小，500亿元的发行数量仍为合理水平。

　　来自WIND的统计数据显示，本周公开市场到期资金量仅为700亿元，较上周的1850亿元有大幅下降。本周二，央行在公开市场操作中发行了1年期央票100亿元，同时还进行了200亿元28天正回购操作。扣除周二回笼的300亿元资金和今日500亿元的3月期央票，本周央行已经从市场净回收资金100亿元，而这也与上周央行100亿元的净回笼量相等。至此，央行已连续11周从市场净回收资金，前10周累计净回笼总量为4880亿元。

　　统计数据同时显示，下周公开市场到期资金量将继续下降至450亿元。市场普遍预计，为保证元旦前后市场资金的充裕，估计短期内央行将减弱回笼力度。不过，也有机构交易员对此表示不能完全认同。

　　央行行长周小川本周二在“2009中国金融论坛”上做主题发言时，对明年货币政策给出了新的“吹风词调”。而“中国的货币政策仍然强调存款准备金工具的作用”这一措施，直接引发了市场对于明年货币政策新的遐想，并直接对外汇市场人民币汇率产生强烈影响。22日海外无本金交割市场人民币兑美元一年期报价创下近一年来单日最大升幅，分析人士称，周小川当日着重谈及准备金率的言论，直接引发了投资者对于央行有意逐步回收流动性的担忧，并进而刺激了人民币远期汇率的走强。

　　与此同时，昨日一商业银行交易员也表示，在临近年末的时刻，央行对于准备金率忽然微妙地显示出关注，这可能是为明年的流动性小幅从紧，进行提前“吹风”。该人士同时强调，虽然公开市场操作上的资金小幅回笼态势已持续两月有余，但随着近期调控声调的日益响亮，市场对于央票利率可能提前上升的忧虑正有所加深。而如果央票利率进一步上涨，随之而来的可能就是一年期央票发行的放量，央行在市场上持续小幅回笼资金的态势未来可能并不会维持太久。(中国证券报 王辉)

　　王庆：存款准备金率或在明年二季度调整

　　问：王庆首先请教的是市场对周小川的言论有不同的解读，您怎么看周小川的言论是不是预示着明年可能会透过调升存款准备金率，来管理流动性呢?

　　答：我觉得总体来讲，市场对周小川行长的言论反应有点过度。实际上周小川行长在他的讲话中，主要从一个学术的角度，来解释为什么提高存款准备金这样一个政策工具，在中国要当做一个正常的货币政策工具。因为我们都知道提高存款准备金这样的货币工具在很多国家是不常用的，周小川行长解释了一下其中的原因，所以并不能够把它解读为人民银行向市场释放这样一个信号，就是存款准备金很快要提高。但是总体上我们认为未来2010年的货币政策工具中，很可能存款准备金作为一个货币工具可能是最先使用的。但是我们认为首次提高存款准备金的时机恐怕要在明年二季度初，而不是马上。(