前三季度卖楼收入186亿元，银行授信306亿元，手头现金超过60亿元，再加上此次55亿元公司债发债成功，富力地产[14.96 1.77%](02777.HK)没理由不在一连串数字之后笑开了花。

　　“对于房企来说，如今的日子不再是满足温饱，而是看谁活得更好。”参加完“09富力债”的网上发债路演，一位投资者给记者打来电话，“看到没，资金竞赛!”

　　这是一场房企募集资金的“全运会”，2009年以来，已有远洋、龙湖、富力、复地等多家大型房企发行公司债，据记者统计，自今年公司债重启以来，房地产企业公司债累计发行量将近190亿元。而融资舞台上，香江控股[8.40 0.60%]定向增发、碧桂园[3.03 1.34%]高息优先票据，恒盛、宝龙等房企紧锣密鼓的IPO，资本镁光灯一次次打在渴求资金的房企身上。

　　富力发债

　　10月23日，富力地产以网上和网下相结合的方式发行不超过55亿元人民币固息公司债，票面利率为6.85%。期限5年。富力方面表示，此次募集资金，其中60%用于偿还短期银行借款和一年内到期的长期银行借款，40%用于补充流动资金。

　　就在富力发债之前，4家房企在9月密集抢发，将公司债票面利率一路推高。9月1日发行的金融街[12.80 0.55%]33.6亿元5年期金融债票面利率仅为5.7%，到了9月22日，复地5年期公司债票面利率达到7.3%的高位，随后万通5年期债券发行利率也达到了7%。

　　“富力发债同期还有票面利率为7.10%的09中企债，就连3年期的09天房债，票面利率都飙到7.3%，”有不愿具名的分析师称，虽然富力此次发债的票面利率为6.85%，相比其他公司债较弱，但“09富力债”最终仍被投资者哄抢一空，单网下机构投资者认购数量就达到52.26亿元，占发行总量的95.02%。

　　上述分析师称，富力发债并不急于用来借势扩张，倾向于财务稳健，“增加的资金有望缓解富力的资金流动压力，公司流动负债占负债总额的比例从73.60%下降至63.33%。”

　　基于此，美林称，“相信富力可受惠内地楼市向上”，给予富力“买入”评级，目标价19.65元。

　　谨慎土储

　　“补充流动资金主要是用于公司的日常流动资金使用，不会用于购买土地。”富力地产董事会秘书胡杰于网上发债路演时称，本期债券募集资金的运用有利于优化公司债务结构，增强短期偿债能力。

　　实际上，以往热衷于“地王”大赛的富力今年对于购地显得不太兴奋。今年5月，富力地产以10.22亿元拍下备受关注的北京广渠门外10号地。5天后，富力地产再次在广州出手，以7.5亿元拿下广州从化市温泉镇的温泉村地块。

　　就在市场认为富力将如2007年在土地市场高歌猛进时，李思廉却早早鸣金收兵。从富力的中期报表到三季度结束，仍然只见5月新增的两幅土储，再无其他入账。而2006年，富力新增23幅土地，2007年也纳入20幅土地。

　　“富力预期销售回升后土地将会升温，但是今年的情况太特殊。”有接近富力核心的人士告诉记者，富力也一直希望有优质土地进账，不过保利、城建等“国字号”风头太劲，再加上2300万平方米的土地储备符合李思廉发展预期，“地王”之争中，富力能避就避。

　　这只是民营房企在这轮“国进民退”潮中的一个缩影，碧桂园、合生创展等拿地大户，几乎都在2009年土地市场上销声匿迹。

　　发力“囤钱”

　　与在土地市场的低调相比，富力2009年最大的收获在于资金压力的大幅缓解。

　　“公司自2006 年一直采取激进的扩张政策，导致公司负债水平一路上升，目前已明显高于行业平均水平，且公司负债结构不尽合理，公司面临一定短期偿债压力;大幅增加的存货导致公司资产流动性较弱。”建银证券在《09富力债信用分析报告》中如是指明富力面临的困境。

　　事实上，一直让富力居于市场焦点的正是其负债问题，资料显示，富力在2007年资产负债比率一度高达140%，在2008年房地产市场整体惨淡中，富力高层多次回购自身物业以提振信心。

　　2009年可能是富力有史以来销售额最高的一年，也或将成为富力摆脱资金困局的转折点。胡杰表示，今年富力旗下楼盘销售理想，截至9月底止，合约销售金额录得约186亿元，相当于上调后全年销售目标230亿元的80.87%，有信心可达标。

　　此前，香港《明报》专栏称，富力由于今年销售收益强劲及资本开支不多，上半年成功减债15%，令资产负债比率由124%，降至110%。而富力管理层计划，年底相关比率可改善至80%。

　　开源节流之下，富力总算能在资金上暂松一口气。“期望日后投资物业的租金及经营收入可占公司总收入的20%水平左右。”胡杰称。