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信贷超预期主要源于季末冲贷
www.110.com 2010-07-16 13:52

  报告要点

  M1增速反超M2,受制于季末冲贷加大企业短存比例2009年9月份的货币供给量仍然延续了上月的快速增长趋势,其中M2余额为58.54万亿,同比增长29.31%,环比增长1.51%;M1余额为20.17万亿,同比增长29.51%,环比增长0.65%;本月企业新增短期贷款放在存款账户上,推动M1增速自08年5月份之后首次反超M2,可见市场流动性依然充足,货币效应在三季度末仍起着很大作用。

  9月新增贷款略高,短期贷款受季末冲贷与规避利率风险影响增加9月份当月人民币各项贷款增加5167亿元,新增居民户贷款增加2915亿元,其中,短期贷款增加835亿元,中长期贷款增加2052亿元。

  非金融性公司及其他部门贷款增加2420亿元,其中,短期贷款增加1279亿元,中长期贷款增加4045亿元,票据融资减少3516亿元。从结构看,居民户信贷并无明显变化,尤其是代表地产投资的中长期信贷仍无增长,但是企业贷款中票据融资转短期贷款增加明显,这也是本月信贷超预期增长1000亿的主要原因。

  同时,由于企业短期信贷往往转为短期存款,所以也推动了M1的高增长,这也是M1反超M2的主要原因。但是,我们认为这不会改变四季度“调结构”的整体趋势,9月底票据余额为8803亿元,中长期贷款会继续替换到期的票据,而4-6月的新增票据则有2265亿元,预计10月中长期贷款会保持在三季度月均4000亿水平,由于季末冲贷后下季度初往往会有反向压力,即使考虑居民户长假消费信贷增加,预期10月份信贷可能会回落至4000亿以下。考虑到央行M2目标并未调整,不排除年末紧缩程度加大,11、12月份信贷可能继续回落至3000亿元一线,维持全年信贷9.2万亿的预期。

  居民存款受股市震荡回流银行体系,企业存款环比增长61.8%9月末,金融机构人民币各项存款余额为58.39万亿元。前三季度人民币各项存款增加11.75万亿元。从分部门情况看:居民户存款增加3.80万亿元,非金融性公司存款增加6.64万亿元,财政存款增加1.03万亿元。非金融性公司存款中,企业存款增加5.60万亿元。9月份当月人民币各项存款增加9992亿元。居民新增存款在连续两个月为负之后出现增加,这主要是8,9月股市中级调整,资金回流至银行体系所致,居民储蓄存款搬家的趋势并不能够持续。

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