10月14日,高盛亚洲宏观经济学家宋宇针对央行最新披露的9月金融运行数据表示,此前市场低估了新增贷款量。

　　稍早时候,“9月份四大银行的贷款为人民币1100 亿元”的报道广为人知,宋宇称,市场低估新增贷款量的原因在于错误地假设大型银行发放的贷款占贷款总额的比例与以往相比基本稳定。虽然在正常情况下这种方法可以做出比较准确的预测,但是在目前贷款份额迅速调整的情况下会低估贷款总额。这是因为小型银行,特别是城市商业银行和农信社发放贷款的力度大于国有商业银行及股份制银行。

　　据中国人民银行、CEIC方面资料显示:9 月份人民币贷款同比增速从8 月份的34.1%小幅上升至34.2%,略低于高盛同比增速为34.3%的预测,但高于34.0%的市场平均预测。经季节调整后折年计算的月环比增幅从8月份的21.4%升至23.1%。9 月份人民币新增贷款从8月份的人民币4100 亿元反弹至人民币5160 亿元,与高盛人民币5000-6000 亿元的预测一致,但高于人民币3000-4000 亿元的市场预测。

　　M2 同比增速也由8 月份的28.5%升至29.3%,高于高盛的预测和市场的平均预测(分别为28.9%和28.4%)。经季节调整后折年计算的月环比增幅也从8 月份的16.8%上升至21.8%。另据高盛全球经济、商品和策略研究数据显示,9 月份高盛中国金融状况指数(GS China-FCI) 受名义有效汇率下降、M2 增速上升和股市走强的影响从8 月份的105.5 放松至104.3。

　　对于9月份的金融运行数据,宋宇表示,小型银行面临较小的政府控制信贷增长的压力,受票据到期的影响也比较小。相比之下,大型银行直接面临政府收紧信贷增长的压力,而且票据大量到期。值得注意的是,大型银行可能开始将部分贷款转移至资产负债表之外以规避监管压力。不同银行贷款增长的差异和转移银行资产的新方式是未来值得关注的趋势。

　　宋宇还表示,目前货币和信贷增长的速度足以确保中国经济实现进一步的稳定增长。9 月份,票据负增长达到3510亿元人民币,这意味着在剔除票据的人民币贷款总额高达人民币8670 亿元。另一方面,宋宇不认为有充分证据证明当前货币政策过度宽松。尽管当月广义货币供应同比增速上升,但环比增速已经从2009 年一季度的月环比折年率逾50%的水平降至9 月份的季环比增长17%左右(9 月份单月月环比增速会夸大最近的增长趋势,因此此处采用季环比数据)。宋宇预计,政策决策部分可能将保持整体货币政策的适度宽松,而不会出台更加严厉的紧缩措施。

　　此外,宋宇对将于下周发布的实体经济数据将显示强劲增长充满信心