《稳定不稳定的经济》(美)海曼·P·明斯基/著清华大学出版社

　　《稳定不稳定的经济》是美国经济学家海曼·明斯基先生的一部代表作,它系统深入地阐述了“金融不稳定论”的主要思想。

　　在思考经济为什么会不稳定时,明斯基认为,为投资进行融资,是经济中不稳定性的重要来源。这是建立在著名的“明斯基融资分类法”的基础上的,明斯基根据收入-债务关系,将融资方式分为三种类型:(1)对冲性融资:即债务人期望从融资合同中所获得的现金流能覆盖利息和本金,这是最安全的融资类型;(2)投机性融资:即债务人预期从融资合同中获得的现金流只能覆盖利息,这是利用短期资金为长期头寸来融资;(3)庞氏融资:即债务人的现金流什么都覆盖不了,债务人需要靠出售资产或者再借新钱来履行支付承诺。在经济的扩张过程中,人们通过承担风险赚钱越来越容易,在承担风险方面就会变得越不谨慎,这是自我实现的。因此,融资的基本态势通常是从对冲性融资向投机性融资比重、庞氏融资比重逐步升高的方向发展。显然,投机性融资和庞氏融资能否持续,依赖于信贷环境的宽松和资产价格的不断上涨,一旦这种条件不具备,融资链就会断裂,而资产价格“螺旋加速下降”效应会造成雪崩似的金融动荡,正如我们在本次金融危机中所目睹的。

　　在这种分析框架下,如何稳定这种不稳定的经济?明斯基开出了如下药方。

　　1.既反对完全的自由主义,也反对凯恩斯的刺激投资、福利政策。明斯基认为市场的内部力量包含不稳定因素,需要进行干预来避免“看不见的手”走向无序调整,当然也不能把更进一步的自由放任作为解决“不均衡”问题的办法。同时,他也反对凯恩斯主义者强调的,对总需求进行微调、刺激投资和建立中央集权下的福利制度。他认为刺激投资必然会导致融资结构从对冲性融资向投机性融资乃至庞氏融资转换,这导致金融脆弱性不断增强,将引起金融不稳定性和通货膨胀,甚至会加大不公平。

　　2.微调不可能。明斯基认为即使微调政策能够取得暂时的稳定性,这种稳定性也将产生退回不稳定性的过程。如果危机在远未发生时就被“成功抑制住”,风险行为就会被认为是“有效的”,这将为此后可能发生更频繁和更剧烈的后续埋下伏笔,总有“算总账”的一天。微调的应对方案是一种危险的策略,该策略可以暂时有效,但恰恰是因为它可以暂时有效,才为自己的灭亡埋下种子。所以明斯基反对那些所谓的反周期、熨平周期的政策应对,认为“政策问题在于,设计一些制度结构和政策措施,能够在不增加陷入深度萧条可能性的情况下削弱通货膨胀、失业和生活水平提高迟缓的影响”。

　　3.政府最应该关注的是就业,而且政府应该直接创造就业岗位,只有政府才能提供具有无限弹性的劳动力需求,这对实现充分就业是必需的。明斯基倡导罗斯福新政中的“公共资源保护队”和“全国青年行政部”等就业方案。“公共资源保护队”方案招募了约25万16-20岁的青年人,他们的任务是植树护林、水土保持等,保护和改善国家公园和森林资源,每位参与者的预算是每年8000美元。这一方案的关键意义在于,它成为一种从学校走向就业的过渡手段。“全国青年行政部”负责为高中、大学的学生提供实习就业的机会,并提供培训。比如“全国青年行政部”会委托给公共部门一些项目,由这些公共部门招募青年学生或毕业生来完成,政府支付工资。在弗里德曼传记中曾谈到他在大萧条期间作为大学生参与了好多政府委托的项目组的研究工作,对一些经济的长期性问题进行研究,虽然在当时不一定有立即奏效的成果,但通过这些项目一方面提供了就业机会、增加了学生的收入(当然,新政中针对不同人群有不同的就业方案);另一方面,这些扎实的研究培养了人,为后来美国经济学的发展和繁荣奠定了基础。

　　4.应该鼓励股权融资而不是债权融资。明斯基主张那些可以鼓励股权融资的政策,比如建议取消企业所得税,可以把收益转给股东,这有利于削弱企业增强不稳定性的力量。

　　5.因为银行的规模与和其开展业务的企业的规模有关系,应该鼓励发展中小银行的政策。例如明斯基与一些学者一道共同促使克林顿总统开创了社区发展银行制度,以便更多地满足小客户需求。他还认为应该扩大融资服务的范围,要为那些享受不到服务的家庭提供融资服务。

　　6.货币政策方面,明斯基认为货币政策不能用于反周期,要简化规则。中央银行的职能不能局限于控制货币供给,更重要的是抑制金融稳定性,随着资产组合中企业债务对政府债务的不断替代,央行需要更多地应用贴现工具替代公开市场操作来控制银行体系的准备金数量等。

　　明斯基的敏锐观察和深刻洞见,对于我们了解纷繁复杂的现实经济很有帮助。如何恰当地运用金融工具促进经济的稳定发展,应该是全球信用货币体系下的一个重要的理论问题和现实问题。从一个新的视角和用一个非主流的理论以本次金融危机为样本来探讨这一问题的答案我认为是有益的。因而我愿借明斯基的《稳定不稳定的经济》一书的中文版出版之机作此序言,并向读者推介。希望我们能从阅读此书中获取更多的智慧,为稳定我们面临的日益频繁地爆发金融危机的世界经济寻找更为有效的解决方案。