[摘要]中国四大国有银行率先剥离呆坏账，使得其呆坏账率大幅度降低，避免了紧缩和金融危机。次贷危机以来，美国金融当局多次向金融业大规模注资，插手濒临倒闭金融机构的拯救活动，欧洲一些国家也在做同样的事情。这种被逼出来的用国家信用支持银行信用的手法，似乎有悖传统的市场原则，但它带给人们更多的思考：正在被改变的游戏规则中，是否蕴含着制度的创新?

　　[关键词]呆坏账 剥离 金融危机

　　中国经济中存在着许多从西方经济学角度看很不规范的行为，它们长期被看作是市场经济不成熟的“暂时现象”，人们似已司空见惯。多数人认为，随着市场经济逐渐走向成熟，这些不规范的现象就会消失。因此，这些与西方发达国家不同的现象没有什么理论意义。高经济增长率与银行业的高呆坏账率曾长期并存，似就是这样一个比较典型的例子。然而，对于这样一个特殊的现象，既不能当作“丑事”想方设法地掩盖，也不能一句简单的“不规范”轻轻带过，其背后可能蕴藏着重要的“市场经济新规则”，很可能给理论界和传统宏观经济政策带来巨大的冲击。

　　一、 呆坏账与金融危机

　　在当今世界，许多国家都经历过金融危机，无论是发达的美欧，还是拉美和东南亚的新兴市场国家都未能幸免。但是，中国至今还没有金融危机。有人说这可能是因为中国运气好，也有人在不断地说“快了”，不过，中国的老百姓和金融当局实在是不愿意它真的发生。

　　现在，在被公认为金融业最强大，并通过金融业操纵着全球经济的美国，却正在经历着战后经济最危险的时刻。银行和其它金融机构不断传出坏消息，这令中国的金融家和理论家们十分沮丧，如果美国遭遇不幸，在替他们悲哀的同时，中国金融业恐怕要考虑自己未来发展的道路问题了。

　　呆坏账历来被看作是金融危机的导火索，对任何一个银行来说，避免呆坏账的发生是其风险控制的最重要目标。金融当局一方面要敦促金融机构自律并予以监督，另一方面，要防止金融机构倒闭引起的连锁反应，也就是防范传染机制导致的系统性风险，这是近年来日益被提上日程的问题。在资本主义早期，金融危机通常是有效需求不足引起的经济危机的伴生物。当工商企业出现销售困难和财务危机的时候，便引起大面积银行呆坏账，从而引起信用紧缩并使得经济衰退得以持续。这使得经济呈现出周期性，产生“繁荣、危机、萧条、复苏然后再繁荣”的循环。从1825年到第二次世界大战之前，这种规律性的周期一直困扰着西方成熟的市场经济。

　　上世纪60年代，由于凯恩斯主义宏观经济政策产生明显成效，美国经济学家萨缪尔森曾经说“经济危机”的字眼可以从经济学的字典中抠掉了，取而代之的是“经济衰退”，是增长率的下降，而不是生产力大规模破坏和经济总量的绝对下降。尽管西方市场经济经历了70年代的滞涨，但是，二战以前那样的传统经济危机的确再没有大规模出现过。西方市场经济发展到80年代以后，经济衰退不再主要是对制造业等实体经济的需求不足而引起的了，金融危机也不再是经济危机的伴生物，它通常率先发生。金融危机和经济泡沫破灭造成资产价格下降，导致大量呆坏账产生，引起经济衰退、收入下降和消费持续萎缩。引起呆坏账的也不再主要是制造业和其他实体经济部门，多是因为股市、债市、房地产等虚拟经济领域的泡沫破灭造成的。情况刚好和早期资本主义相反，金融危机不再是经济危机的伴生物，它正在成为经济危机的罪魁祸首。

　　在西方发达经济体发生金融危机的时候，会产生信用紧缩，失业率大幅度上升，经济增长率下降，甚至经济停滞不前，只有在经历了长期的萧条之后经济才得以恢复。呆坏账是通过危机，通过失业和衰退来消除或削减的。整个过程漫长，往往要数年或十数年，使得整个社会为此付出巨大代价。而中国处理呆坏账是通过剥离的办法，从银行资产负债表中将呆坏账剥离，单独成立处理呆坏账的资产管理公司。同美国等发达国家的传统相比，中国的呆坏账没有引起大规模的银行和金融机构倒闭，没有引起金融危机。不通过危机、失业和大规模企业倒闭来解决呆坏账问题，可能是自凯恩斯主义需求管理的宏观政策之后最重要的宏观措施，而且可能是市场经济真正摆脱危机困扰的一个根本性转折。

　　在发达经济体中，同样的做法也在上世纪90年代末开始盛行。泡沫经济曾经使日本陷入长期的不景气，直到2002年，日本金融机构的呆坏账还在发作，最终日本政府还是着手收购了部分呆坏账。最近，我们注意到，自次贷危机以来美国金融当局多次向金融业大规模注资，同时直接插手濒临倒闭金融机构的拯救活动，包括借款、插手收购、重组等。欧洲也在同时做同样的事情，这是前所未有的，因为它违背“自负盈亏”的市场原则，也有违“公平”的市场原则。这表明美国宏观政策正在发生着变化，显示出美国金融当局的无奈。

　　学术界也在探讨，当银行和金融机构存在大规模倒闭风险的时候，要不要拯救它们。显然，中国的呆坏账处理不是仅仅用“不规范”就可以解释的，它背后也许蕴藏着新的规则，新的理论命题。

　　二、“金融压抑”与“金融自由化”

　　美国经济学家麦金农和肖创立了金融深化理论，其中一个有关发展中国家的理论命题是：发展中国家普遍存在“金融压抑”，认为解决这个问题的唯一办法就是“金融自由化”，通过“金融自由化”可以有效解决发展中国家的“金融压抑”问题。而当2004年麦金农来华演讲的时候，他意识到中国成功地解决了“金融压抑”问题，但却不是通过“金融自由化”。

　　让我们来解释在没有“金融自由化”的前提下，“金融压抑”是怎样消除的。假定一个发展中国家申请贷款的有1000人，其中潜在的企业家只有一半，另外500个贷款申请人是潜在的呆坏账制造者。银行只要挑出500个潜在的企业家，并给予贷款，整个经济就可以迅速发展起来。但是，本国银行的水平低，且有很多旧有的人际关系、腐败和官僚主义的牵扯，很难从这1000人里正确地将500个潜在企业家挑出来。

　　中国是怎么做的呢?是分两步来解决“金融压抑”问题的。如果商业银行不能保证正确地将这500个潜在企业家挑出来，一个更简单的办法，就是挑不出来干脆不挑， 1000个申请者全都给贷款，于是500个潜在企业家一定会获得贷款，但另外500个失败者也一定会造成呆坏账。当然，银行完全不挑是不可能的，只要贷款足够宽松，多数潜在企业家就会得到贷款，而同时也会有比西方大得多的呆坏账被创造出来。