金亚科技一直从事有线电视系统的研发和销售,目前是行业内拥有最完整数字电视软、硬件核心产品体系的企业,已经开展融资销售模式的数字电视端对端整体解决方案业务,从设备制造商发展成为系统集成商。
.数字电视是政府政策主导型产业,整体转换推动爆发。历时三年成型的国务院08年1号文件《关于鼓励数字电视产业发展的若干政策》及后续相关文件要求整体转换、加快广电网络整合,强力推动产业爆发。2008年底我国有线数字电视用户数为4503万,预计2010、2012、2015年底分别达到1亿、1.8亿、2.2亿,未来三年市场规模将保持40%左右的复合增长率。
.农村包围城市战略明晰,市场空间巨大。公司市场定位准确,成立以来始终服务于中小有线电视运营商。目前中小市场有线数字电视渗透率远低于大型市场,而用户总数约为大市场的3倍,中小市场未来增长率将高于平均值。公司目前以提供端到端整体解决方案为主,与运营商自购设备搭建网络相比具有成本低、实施周期短、系统稳定性强、售后支持与服务高效等优点,符合中小运营商需求,公司未来市场空间巨大。
.创新模式属资金推动型,风险可控。针对有线电视网台分离下中小运营商技术较弱、整体转换资金压力较大的现状,公司整体解决方案采取自己出资建设、与运营商未来收入分成的创新模式。这一模式满足中小运营商的客观需求,又能为公司提供较高的毛利率和持续稳定的现金流。公司通过CAS加密算法技术有效保证运营商的回款稳定,未来利润可观,风险可控。
.上市快速扭转公司劣势。作为一家规模较小的数字电视系统供应商,公司品牌知名度和单一产品竞争力与大厂商尚存差距,加之融资渠道较窄,在竞争方面存在劣势。通过本次IPO,公司知名度提升,资产负债率将下降到15%左右,能够从银行获得更多的资金支持,货币资金可以快速增加5-15倍,有效保证创新模式市场尤其是省级网络整合的运营资金需求,之前困扰公司的资金、规模、技术瓶颈将很快解决,步入发展快车道。
.预计公司2009-2011年营业收入复合增长率30%,按照发行后总股本1.47亿股计算,每股收益分别为0.31元、0.36元、0.48元。7月份以来上市的中小板27家公司平均发行市盈率为38.8倍,而创业板上市公司平均发行市盈率为55.7倍,高于中小板16.9倍。目前家电板块A股上市公司09年平均动态市盈率为30.7倍,10年为24.2倍。预计上市首日价格为14-20元,对应10年市盈率为39-55倍。投资者可待股价回落至11元后介入。
.风险提示。除招股意向书中提到的八大风险之外,公司发展短期瓶颈可能来源于技术型人力资源短缺,不能满足快速增长的巨大市场需求。
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