利润新高背后的补贴收入玄机

   从已披露的上市公司2004年年报来看，上市公司整体盈利能力继续保持快速增长态势。1376家如期披露2004年年报的上市公司，平均每家实现主营业务收入24．998亿元，实现净利润1．26亿元，同比分别增长31．58％和31．09％。加权平均每股收益0．2411元，更是刷新了该项指标自2000年以来的历史纪录。
   然而在一堆可喜的数据背后，是否还隐含了其他内容？上市公司盈利究竟是不是实实在在靠自己的经营得来？在对上市公司2004年补贴收入部分进行全面统计后可以发现，近六成公司享受了不同额度的补贴收入。通过比较分析上市公司利润的构成，我们发现补贴收入对于上市公司的整体影响相当有限。但对于像医药、农业这样的政府扶持性行业来说，补贴收入已经成为上市公司盈利的重要组成部分，更有甚者，对于部分公司来说，补贴收入已经成为他们的“最后一根救命稻草”。
   近六成公司坐享补贴收入
   根据对2004年已公布报表的1299家上市公司补贴收入情况统计，有752家获得补贴收入，占统计样本的57．89％，该比例比2003年的55．91％又有小幅提高。连续两年有超过半数的上市公司获得补贴收入，说明上市公司在发展过程中确实得到了各级政府部门的大力支持。从绝对值来看，2004年获得补贴收入总额为70．54亿元，比2003年775家上市公司所获得的65．32亿元补贴收入有近8％的增加。此外，补贴收入占上市公司净利润额在100％以上的公司有39家，介于50％~100％的有48家，另有73家公司在享受了不同额度的补贴收入后净利润仍为负值。
   这些数据表明，无论是从相对值还是从绝对额来看，上市公司获得的补贴收入都在增长。但这并不意味着上市公司对补贴收入的依赖感在增强呢，因为总体上看，补贴收入占上市公司净利润的比例出现下降。2003年这一比例为5．01％，而2004年则下降为3．93％。
   从连续两年的统计结果分析，总体而言补贴收入占上市公司净利润的比例一直处于低水平，即使扣除补贴收入，对上市公司利润总体上也不会造成太大的影响。这说明上市公司真实的盈利能力还是比较强的，并非像人们一般所担心的那样，上市公司业绩过于依赖政府的扶持。
   医药、农业明显受扶持
   那么投资者为什么会有上市公司严重依赖补贴收入的感觉？这是因为对于一部分上市公司来说，补贴收入构成了它们盈利的主要来源，甚至起到了决定性的作用。焦作鑫安2004年获得补贴收入5000．02万元，但公司的净利润仅有85．95万元，补贴收入占净利润比例高达5817．36％。首创股份2004年获得补贴收入为42447万元，占公司净利润的87％，而该公司2003年的补贴收入额4．23亿元甚至超过了公司净利润4．03亿元，如果没有补贴收入，公司业绩将难以达到目前水平。补贴收入对部分公司的重要性已是显而易见。
   而对于一些亟待扭亏的上市公司来说，补贴收入无疑就更成为它们的最后一根救命稻草。统计表明，如果扣除补贴收入影响，有40家上市公司2004年度将发生亏损，其中包括st京西、st珠峰、st农化等一度面临退市压力的品种。可以说他们是纯粹依靠补贴收入实现扭亏为盈，得以在资本市场继续生存。对于这部分公司来说，补贴收入的重要性更为突出，不过恰恰是这部分上市公司它们获得的补贴收入是偶然行为，难以长期维持。投资者在分析补贴收入时必须注意区分，补贴收入对于上市公司来说究竟是救急行为还是一种长期的政策扶持。
   从行业分布的情况来看，建材、医药、交通设施、电力、化肥、农业等行业是享受补贴收入的大户。据统计，有184家上市公司补贴收入占上市公司净利润比例超过20％，补贴收入占上市公司净利润比例超过10％的也只有272家，但上述行业的上市公司占了相当大的比例，对于这一类行业的上市公司来说，补贴收入主要反映了政府对于这些行业的扶持。但如果政策发生转变，无疑将会影响到相关行业上市公司的业绩，及时跟踪政策的导向，对于分析上市公司享受补贴收入的情况有积极意义。
来源：中国经营报