券商地下融资：祸水不断

icxo.com编者按】爱建证券违规账外拆借资金２０多亿元炒作股票，并涉嫌挪用社保基金。消息传出，爱建系股票应声大跌，随后爱建证券头号人物刘顺新被刑事拘留……地下融资败露券商接连关张统计显示，目前游离在市场内外的私募基金规模在4000亿元左右，地下融资市场规模之大令人触目惊心。同时，证券公司违规进行地下融资，坐庄炒作股票事件接连暴露，导致证券公司频频被关。１月２日，南方证券因违规代客理财以及历史遗留问题，导致巨额亏损，被政府行政接管。2003年12月５日，新华证券因违规进行国债回购融资，炒作百科药业使其崩盘，被证监会撤销。
    到目前为止，已先后有中国经济开发信托投资公司、鞍山证券、大连证券、富有证券、佳木斯证券、新华证券和南方证券等多家证券公司涉嫌地下融资被关闭、撤销或接管。
    从被关闭或撤销的证券公司看□主要涉及四项违规融资：违规代客理财；私自挪用客户保证金；违规国债回购；借发债名义违规融资。
    融资无门铤而走险
    “谁都知道违规融资的后果，但总部每年下达的融资任务很重，你必须设法完成；再者，两年来营业部经营十分困难，总部不会拿钱来养活我们，营业部融资搞自营也是为了生存。”广发北证营业部负责人苦恼地说，长期以来，营业部总经理一直生活在利润指标的重压之下。
    “铤而走险违规融资实在是迫不得已，因为市场持续低迷，资金始终捉襟见肘，生存压力巨大。”大鹏证券负责融资的一位副总坦陈，由于券商几乎没有融资渠道，自有资金又非常有限，要拓展业务，缺少足够的资金运转，事情自然就发展成这样了。
    一位业内人士表示，一般情况下，券商从银行拆借资金，由于银行信贷资金监管较严，能拿到的量很有限，没办法就只好通过证券营业部进行违规融资活动，因为营业部的融资渠道多，比如联手私募基金、挪用客户保证金、违规国债回购等，于是营业部变成地下融资的主要窗口。
    一份券商分析报告显示，目前证券公司总数为131家，维持其生存的基本交易量应为每天60亿元至700亿元。事实上，目前沪深两市每天只有不足200亿元的成交量，意味着三分之二的券商处于亏损状态。
    美国沃特财务集团的高级财务顾问龚茂泉指出，尽管中国券商全行业亏损与大气候有关，但是制度缺陷、内部监管混乱、高管层腐败是不可忽视的原因。
    地下融资形形色色
    “一个拥有20多亿元的私募基金与我们常年保持联系，行情好时就联手做股票，因为是老关系，融资条件比较容易谈定。”一位营业部负责人说，地下私募资金基本成了券商心照不宣的融资活动。
    在委托理财业务中，一些非法的“账外理财”业务不断引发造假和诈骗行为，投资者经常在不知情的情况下遭受损失。此前，在关闭鞍山证券的调查中发现，福建水泥委托理财资金3400万元被鞍山证券公司私下挪用。随着鞍山证券被证监会关闭，福建水泥的这笔巨款很可能一去不复返。
    违规国债回购是券商的另一个融资“黑洞”。富友证券违规国债回购，融资金额高达39亿元，将其中约20亿元的资金用于徐工科技的炒作；导致徐工科技连续出现７个跌停板，股价从18.36元暴跌至8.39元，跌幅达54％，随着富友的资金链断裂，徐工科技流通市值蒸发大半，投资者损失惨重。
    据调查，富友证券违规国债回购事件中，涉及商业银行、国有企业、上市公司等在内的几十家机构；其中上海农信社是最大客户，涉及金额高达17亿元左右，占富友证券挪用国债总额的近半数。
    赵锡军指出，券商违规融资数额巨大，手法隐秘，事发后局面往往已经难以收拾。为了保证证券市场的正常运行，保护投资者的利益，管理层应尽快疏通正常融资渠道，严格监管制度。
    券商不保直逼银行安全
    “我们很难想象南方证券会出这样大的事。”工总行公司业务部的一位副总表示，综合性大券商尚难独善其身，那些规模小的也许更严重。我们不得不重新审视券商的运营情况对银行安全的影响。银监会郑重地告诫全行业，要抢在查清券商贷款已给银行造成的损失或潜在损失之前，减少银行与券商的融资合作。显然是针对南方证券的问题而作出的反应。
    “现在，对券商的贷款业务控制很紧，基本不让做了。”交通银行总行机构处某工作人员表示，“管理层的意思是得先暂停一下。”
    “近来，由于证券公司不断出事，银监会开始担心银行陷入券商的风险漩涡到底有多深，受到牵连的程度有多大。”银监会银行监管处负责人表示。
    2004年１月８日，中国银监会紧急召集各大银行内部会议，下令银行收缩券商的融资贷款业务，要彻底清查各行对券商提供融资服务的真实情况。会议强调，带有非法融资性质的“场外一天头寸拆借”是清查重点。
    数据显示，就在会议当天，同业拆借市场中信用拆借成交99.76亿元，比上个交易日减少83.93亿元；１月９日，拆借成交79.30亿元，又减少了20.46亿元，而拆借平均利率则从2.1203％上升到2.1837％，增加了6.34个基点。国债回购市场中，８日、９日最活跃的ｒ007品种，成交量剧减70％，利率大幅上升50％。由此可见，银行在进行自我保护时的态度和速度。
    如果任由当前形势发展，券商地下融资的多米诺骨牌难免不倒向银行一方。
    券商倒闭政府接盘
    １月２日南方证券被行政接管。“保证金被挪用的客户终于可以放心了；各机构债权人的巨额债款，也由于政府的介入，将可以名正言顺地挂账了。”一位已经离开南方证券的人士解释，涉及面太大，政府不得不接盘。据《财经》披露，南方证券自营损失30多亿元，挪用客户保证金19亿元。
    而政府接盘意味着，这些欠款将由政府妥善安排。
    2003年12月５日，新华证券被撤销，亏空高达18亿元。央行一次性拨付14.5亿元填补该公司客户保证金窟窿，吉林省政府拿出４亿元现金替该公司委托理财亏空埋单。
    “这实际上对中国人民银行的基础货币发行构成了巨大压力。”国务院发展研究中心金融研究所研究员范建军认为。
    券商倒闭后，政府出面接管，虽然避免了动荡风波，但是政府的埋单行为，对纳税大众是否公平是问题所在。
    事件观察：拓宽融资渠道
    “券商融资渴求遭遇瓶颈是目前地下融资的起因之一。”国泰君安研究所李迅雷所长认为，证券公司是证券市场运行的桥梁和纽带，顺畅的融资渠道是其平稳运行的保证。如果没有这个渠道，或渠道不畅，就可能迫使其对业务进行过大幅度的调整，或者从事挪用保证金等违规行为。长期以来□融资渠道不畅，是制约证券公司职能正常发挥的重要体制性原因之一。
    李所长指出，相对于券商日益高涨的融资需求，现有的短期融资渠道不过是杯水车薪,因而不少证券公司对此的实际使用频率并不高。此外，由于门槛条件较高，券商发债受惠面有限□能够从事集合性资产管理业务的券商数量也相当有限。
    中国人民大学金融证券研究所的赵锡军指出，证券公司业务发展已经发生重要变化，因此监管当局需要对证券公司融资能力、融资规模以及融资结构重新认识，适时做出合理的制度安排。一是证券公司融资的期限需求由短期趋向长期；二是证券公司融资的规模需求要与证券市场扩张速度相匹配；三是证券公司融资的结构需求要与证券公司业务多元化趋势相协调。