公司并购实务之财务报表

公司并购实务之财务报表
财务报表主要记录了并购目标企业在过去的一段时间里财务活动的状况，它所反映的内容已经是过去的事情了，记录了目标企业过去的财务信息。在并购目标企业的年度财务报告、半年度财务报告和季度财务报告中，相关财务信息的内容通常会完备一些，并且年报通常还会经过注册会计师的审计，以保证其准确、真实。除了关于财务活动方面的信息，财务报表还会披露一些关于该企业基本情况以及企业管理层的一些情况，这些信息都有助于收购方对企业的了解。
财务报表是一个过时的、不完全的记录，通常会存在着两个关键的问题：一个是财务报表可以在财务准则之内或者财务准则之外进行调整，导致调查者看到的财务信息可能一定程度地偏离企业的真实财务状况。虽然财务报表后面会附有审计师的审计意见，但是那些无异议的意见并不能够完全保证调查者看到的就是企业真实的财务状况。财务报表的另一个问题在于，财务报表并不能直接反映企业未来的财务状况。如果企业的管理者或者控制人为了未来的长远利益放弃现在的收益，收购方在进入企业后的一段时间里有可能会看到并不令人乐观的财务报表。不过，尽管财务报表存在着不足，这些过时的、不完全的记录所提供的信息仍然是非常有价值的，毕竟，它们还是提供了非常多的重要信息。分析并购目标企业发展的轨迹可以对企业的未来发展形成一个大致的预测，这个预测有可能是错误的，但有个预测总比没有茫然无措要好。
财务信息十分复杂，不同的财务报表从不同的角度告诉了我们目标企业的财务状况。企业的财务报表主要有四种：资产负债表、损益表、现金流量表和报表附注。
1、反映企业资产结构的资产负债表
在财务报表中，第一个重要内容就是资产负债表所反映的资产结构。资产负债表里有三部分：资产、负债与所有者权益。所谓资产，简单地说就是指企业到底拥有什么。其意味着可以在未来给企业带来收益各种经济资源。现金、存货、应收账款等都是典型的资产。
负债和所有者权益说明了企业各项资产的来源。在一个资产负债表中，资产永远等于负债和所有者权益之和。企业的每一项资产要么来源于企业的股东，要么来源于企业的债权人。股东拥有对企业清算剩余财产的索取权，也就是说，企业除了属于债主的部分就都属于股东。在公司法中有限责任制度下，股东仅仅以其出资额为限承担有限的投资风险。当公司的资产数量小于负债数量不能偿还到期债务时，公司可以选择破产，而股东在一般情况下没有义务补足负债和资产之间的差额。
在考虑投资一家企业的时候，投资调查者应该首先大致地了解一下资产负债表的结构，搞清楚目标企业资产的大致内容；接下来要对企业历年的财务数据进行比较，明确每一个指标的变动情况，并且尽量分析、推测这些指标变动的原因；最后，尽可能与同行业其他企业的资产负债表进行比对，了解全行业企业的财务状况，从对比中找出目标企业的优势和问题。这个报表分析流程也可以适用于对损益表和现金流量表的分析。
通过阅读资产负债表，投资调查者需要通过资产负债表去了解企业现有的资源和融资状况，搞明白该企业的资产配置情况。另外，投资调查者还要对企业营运资本的数量，也就是流动资产减去流动负债的那部分资源，进行计算。在企业需要财务支出时，营运资本可以安全地使用。所以，这个指标所反映的是企业现在的财务安全状况。
2、反映企业经营成果的损益表
资产负债表虽然能够反映企业资产的结构和来源，但它并不能直接反映企业当期经营的成果。投资调查者可能在资产负债表里发现资产的总量增加了，而且通过对比，证实这些资产的增加也确实来自于企业的经营带来的利润，但投资调查者无法通过资产负债表了解这些利润是如何获得的。通过分析损益表，投资调查者可以了解这些内容。
损益表相当于一个记录企业利润如何形成的流水账。在损益表中，从营业收入开始计算，扣除营业成本，直到最终计算出企业的利润。在这个表中，投资调查者需要注意几个重要的指标：
（1）毛利，是企业销售收入减去销售成本后的净销售收入。目标企业的毛利水平可以反映该企业的技术和市场实力。企业的毛利应当是企业利润的主要来源，而营业外收入通常来说，不应当在企业利润中占非常大的比例，销售成本之外的其他费用那么可能通过加强管理来节省。企业的毛利通常会随着企业生产的扩大而稳定地增加。投资调查者就要注意，净利润的增长速度是否能够跟上了毛利的增长速度。如果答案是否定的，投资调查者就要进一步调查其原因。
（2）营业收入，是企业毛利减去营业费用之后的剩余。营业费用包括销售费用、一般费用、管理费用等。投资调查者通过对这些费用的分析能够发现非常多问题。一般来说，如果这些费用的增幅超过了毛利的增长，就有必要分析一下这种产能的扩大是不是有意义。
（3）持续性业务收入。投资调查者需要考察持续性业务收入而不仅仅只看净收入。在损益表里，有的时候没有列明这一项。投资调查者应当非常清楚，企业的收入也可能来自于某些主营业务之外的非经常性交易，而不是来自企业核心业务经营所得。企业可能向其他人转让掉了一台设备或者一块地，而这种资产转让活动比不过不是企业的主业，其收入也应当经常地发生，所以由此引起的利润变动实际上就没有逐年的可比性。
（4）净收入，或者说是净利润，是企业当期取得的全部经营成果。
3、反映企业真实经营成果的现金流量表
在财务领域里，大家笃信的一句话是：现金为王。损益表反映了企业的经营成果，不过这个成果未必是就是企业的真实经营成果。按照权责发生制的原则，收入在赚取的时候就被记录，但此时现金可能还没有进入企业的账户。相比之下，现金流量表里反映的内容会更为真实。现金流量表实际上并没有提供额外的信息，现金流量表实际上可以通过损益表和资产负债表推算出来。以前的财务报表里并不需要提供现金流量表，但是随着人们开始越来越重视企业的现金流量，现在所有的报告中都会包括这一部分。现金流量表披露了企业营业、投资、融资三个主要经济活动的净现金流量。相应地，现金流量表就分为三个主要部分：经营活动现金流量、投资活动现金流量、融资活动现金流量。在审查企业的现金流量表时，投资调查者需要特别明确，该企业是不是能够通过自身的业务产生足够的现金。
4、财务报表附注
在财务报表中，最长的部分就是财务报表的附注，而且，最容易掩盖问题的也是附注部分。投资调查者在附注上应该多花一些功夫，这对于真正了解企业的财务状况大有好处。当企业经营出现问题时，为了提高利润，它可能改变自己的会计方法。如计算成本时，采用先进先出的方法，能够在原料价格大幅上涨时比后进先出法大幅度“节省”企业的成本。投资调查者阅读财务报表附注的时候，要比对附注的内容和附注里面的细节。特别是要注意突然变动的附注内容，特别是会计准则、会计政策和报表的编制方法的变动。企业通常不会非常明确地告知它的变化，也不会专门地说明它所采取的方法和同行们有什么不同。另外，财务报表附注还记录了财务报表的细节信息。投资调查者无法通过直接阅读三张报表来解释那些数字是怎么来的，为什么会发生那样的变化，而这些信息都会在附注得到披露。