市场：销量小幅下降，价格仍在攀升

　　销量：本周11个重点城市整体销量再度小幅下跌，跌幅为2%;其中一线城市销量环比上涨2%;二线城市销量环比下跌4%。

　　价格：价格整体环比下跌1%。一线城市整体均价环比下跌6%;二线城市环比上涨2%。

　　库存：库存继续下降，供求关系进一步紧张。目前一线城市库存量已低于07年下半年平均水平5%;二线城市也仅高出10%。

　　政策：继中央经济工作会议结束后，近日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究完善促进房地产市场健康发展的政策措施。会议提出继续综合运用土地、金融、税收等手段，加强和改善对房地产市场的调控。重点是在保持政策连续性和稳定性的同时，加快保障性住房建设，加强市场监管，稳定市场预期，遏制部分城市房价过快上涨的势头。

　　其中，方面，主要是加大土地的供应和容积率的提高，预计9070政策或将重现。金融政策方面，主要是加大差别化信贷政策执行力度。税收政策方面，则是将二手房营业税的免征期从两年改为五年。政策组合拳的推出体现了政府对房地产行业的调控手段越来越成熟和完善。

　　在上述政策中，我们认为对行业影响最大的是差别化信贷政策的具体执行情况。需要等待后续政策细则出台，或者观测银行在明年一月份的实施办法。如果银行严格执行差别对待，且差别幅度较大，将对行业有明显的负面影响，销量急剧下降、房价滞涨甚至下跌或难以避免。否则，行业仍将保持目前的惯性趋势，销量略有下降、房价稳中有升。

　　投资建议：政策调整延续，短期适度谨慎。尽管我们认为，短期内政策不会收得太紧以至于改变行业运行趋势，但是市场仍需要时间来接受正在逐步释放的利空消息。我们认为，管理层此次的政策表态，不仅出于防范银行信贷风险的考虑，也是对于舆论压力的一种安抚。如果明年一季度政策没有起到抑制房价快速上涨的目的，涉及“高房价、宽信贷”等敏感话题的媒体报道仍层出不穷，或许将有更严厉的政策出台。所以，建议投资者短期内对板块保持适度谨慎。