结构性产品有“幸运儿”也有“倒霉蛋”———

　　有高达35%年化收益率的产品，也有零收益的“倒霉蛋”。

　　2010年上半年即将过去，这半年里由于全球各个投资标的市场的“凹凸不平”，给银行理财产品造就了一些收益“急先锋”，也一如往昔出现了潮退后的“裸泳者”。

　　上半年绝大部分产品达到预期收益

　　根据普益财富研究员黄琦的统计，截至6月18日，今年以来国内商业银行共发行4311款理财产品，稳健型的产品占绝大部分。其中，债券和货币市场类的银行理财产品共发行了1618款，而组合投资类产品(即将信贷资产、债券、票据等投资标的组合而成)则发行了1250款，加起来两者占今年以来发行量的67%。

　　黄琦对第一财经日报《财商》表示，今年上半年到期的信贷、债券和组合投资类产品中，6个月期的产品平均年化收益率为3.1%、3个月期的为2.6%左右、1年期的为4.1%左右。

　　除了信贷、债券和组合投资类产品之外，据可以监测到的产品统计，截至6月18日，到期的结构性产品共有310款，其中263款达到预期收益，占比85%。

　　黄琦介绍，与去年同期相比，今年银行理财产品的收益率有所提高，比如1年期信贷类产品，去年同期平均年收益率在3.7%左右，而今年提高到4.2%左右。这种现象与今年上半年市场加息预期增强有很大关系。

　　风险高的结构性产品的到期收益也出现了“佼佼者”。

　　有8款产品获得了20%以上的年化收益率，而这8款产品均为渣打银行挂钩美国石油指数基金的系列产品。该系列产品中，于5月中旬到期的一款美元产品获得了35.36%的年化收益率。“之所以此类产品能够取得这么好的成绩，主要得益于这款产品运作的时期踩准了国际原油价格在经历一定时期的下跌后，受到相关利好影响而走强的时间节点，可谓是在对的时间买对了产品。”渣打银行北京分行内部人士表示。

　　除了到期的产品之外，还有一些正在运行中的开放式QDII产品也获得了很高的收益。其中，尤其以渣打银行“开放式结构性投资计划瑞银彭博固定期限黄金超额回报指数”最为夺目。

　　这款产品于2008年8月销售并成立，截至5月17日，累计收益已达69.26%。根据其净值数据，该产品年初至现在获得了约18%的年化收益率。业内人士表示，这款产品明显受益于今年以来黄金大幅上涨的现实。

　　汇率挂钩产品遭遇零收益

　　但“倒霉”的产品也很多，一些结构性产品获得了零收益或负收益。

　　据黄琦介绍，在监测到的到期产品中，2款年收益为-4%，为荷兰银行发行的优化商品组合挂钩结构性投资第二期(澳元和美元款)。有16款为零收益，主要为外资银行发行的股票和指数挂钩型产品，还有农业银行发行的欧元对美元汇率挂钩型产品。

　　2009年年底至今，欧洲主权债务危机持续升级，导致欧元汇率不断走低。统计数据显示，欧元兑美元今年6月7日创下近4年以来的新低1.1877，距离去年11月25日的高位1.5144下跌了3000多个基点，跌幅约20%，由此引发了部分银行挂钩欧元对美元汇率的产品集中爆发零收益。

　　在外汇理财产品中，有些产品的投资方向是购买其他国家的国债和高评级的企业债，由于债券波动较小，所以这类产品的风险较小。但例如农行的这类汇率挂钩产品，则风险较前者高一些。

　　据华夏银行一位从业多年的外汇交易员介绍，一般这类汇率挂钩产品会做很多模型，用于测算未来汇率波动后产生的收益率。在产品资金运用上，这类产品会用较大部分的资金去买入货币，同时动用小部分资金去买入期权以杠杆作对冲。“比如挂钩欧元兑美元汇率的结构性产品，如果某家银行预计今年欧元兑美元会上涨10%，用募集来的资金在汇率为1.4时买入欧元，再在汇率上涨到1.5时卖出，去获取较大头的收益。同时以小部分资金买入一个反方向上看跌欧元兑美元汇率的期权，这样即使期权方向看错，但如果期权损失少于买卖货币的收益，产品最终还是盈利的。但如果欧元兑美元跌得过多，买卖货币亏损大于期权的杠杆收益，则产品就亏损。”他表示，很多模型太复杂，一些外汇交易员未必都能明白最终的逻辑，而只能按照模型去操作。

　　据悉，这类汇率挂钩的产品最大的风险点在于汇率突然间剧烈波动。“只要汇率价格波动不超过模型锁定的范围，一般来说，收益是很稳妥的。前几年这类产品在银行很红火，市场风险很小，但从2008年金融危机开始，模型的局限性就显现出来了。模型基本都是对平均化结果的设计，很少考虑到突发事件。但2008年以来外汇市场的波动与前几年相比明显有天翻地覆的变化，往往一天的波动就把几个月的波动走完了，偏离模型的情况时常发生。” 另外一家中资银行某资深外汇分析师对本报表示。

　　除此之外，外汇理财产品的收益还取决于汇率波动给币种转换带来的损失。比如，投资者如果将人民币换成美元去投资，虽然今年很多专家预计人民币将升值3%左右，但很多美元产品目前的收益率偏低，很多稳健型外币产品的收益率还不到3%，这样在产品到期后将美元转换成人民币，其实相当于没有赚钱。“欧元兑人民币今年上半年下跌了将近20%，如果将人民币换成欧元投资，即使产品本身获得5%的收益，但汇兑损失最后让你至少要损失10%。”

　　下半年规避“鸡肋型”外汇理财产品

　　正是在这种情况下，受访的一些银行业内人士认为，对于下半年银行理财产品的投资中，并不看好外汇理财类产品。一是认为目前稳健型的外汇理财产品收益太低，没有投资吸引力，如同鸡肋，而高收益的外汇理财产品，对低风险投资者来说又无法承受;二是因为汇兑损失又大大抵消投资者的最终收益。

　　“我们认为美元未来几年可能出现单边牛市，那么非美货币都将下跌，由此造成投资亏损。”上述资深外汇分析员表示，因此，购买银行稳健型外汇理财产品还不如去个人炒汇，而如果家庭中有成员因为留学而需要持有外币的，则可以选择在某币种价格低时多购入一些，在高位卖出。“现在很多留学的家庭对汇率价格非常敏感，都喜欢采取这种方式。”

　　而在看好的投资品种上，东亚银行(中国)财富管理部总经理陈柏轩认为，中国和亚洲的估值目前都还很低，中国香港H股和包括中国内地、印度在内的新兴市场下半年值得投资，可以买入与H股和新兴市场股票挂钩的结构性理财产品。而对于稳健型的投资者来说，陈柏轩认为，风险相对较小的新兴市场债券基金也值得投资。

　　事实上，今年以来，很多外资行的新兴市场债券的确获得了较好的回报。比如，渣打银行销售的贝莱德全球基金——新兴市场短期债券基金(欧元)，截至6月16日累计收益达13.41%;花旗银行销售的施罗德环球基金系列-环球债券，累计收益达16.39%。

　　对于黄金，多位银行界人士认为目前价格再大幅上涨的概率不大，目前短期内无需急于投资挂钩黄金的理财产品。