货币政策：冰上舞蹈

　　面对流动性日渐充裕的情况，虽货币政策主基调一直未变，公开市场上回收流动性的操作一直在紧锣密鼓地进行。

　　央行于12月24日发行规模500亿元的3个月期央票，这是央行连续第十一周净回笼资金，上周(12月17日)，央行在公开市场发行了1100亿元的3个月期央票，并进行了200亿元的91天期正回购。央行此次净回笼操作，还是在近期新股、债券不断发行，且元旦临近等背景下进行的。

　　在最新召开的货币政策委员会四季度例会上，央行表示“继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性”，但强调要“根据新形势新情况，着力提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点，把握好货币信贷增长速度，引导金融机构均衡放款，避免过大波动”，更提醒大家注意，要研究建立宏观审慎管理制度，有效防范和化解各类潜在金融风险，保障金融体系安全稳健运行。

　　灵活性、均衡放款、避免波动、安全稳健，与“适度宽松”一起，成为了下一阶段货币政策的关键词，虽然各界普遍预测，此“适度”与2009年的“适度宽松”将截然不同，更趋于中性。

　　毕竟，除了泡沫、通胀管理等等，“我国经济形势总体向好，但经济回升的内在动力仍然不足，结构性矛盾仍很突出。”

　　而央行行长周小川在12月22日又一次强调本国货币政策的多目标制，他表示，虽然国际上流行货币政策紧盯通胀，但中国货币政策始终坚持盯准四个目标：低通货膨胀、经济增长、保持较高就业和国际收支大体平衡。

　　很多时候四个目标无法周全，需要衡量，因此，周小川认为，中国的货币政策工具还是应该比别人多一些好。“比如存款准备金，我们还是很强调它的作用，而国际上认为存款准备金应该废弃，但我们还有国际收支不平衡、外汇占款和对冲的问题，所以存款准备金是需要强调的。除了强调政策利率，还强调对利差进行一定的调控。这既跟转轨期间金融机构盈利能力有关系，也跟我们的风险判断有关系。”

　　而各机构对于货币政策的预测，均认为，2010年货币转向中性，退出将循序渐进。

　　长城证券认为，根据央行往年利率周期中的调控规律，中国利率变动往往滞后于美国。在美元贬值预期强化、外资加速涌入的情形下，放缓信贷投放、扩大央票和提高准备金，这三个手段会成为央行的优先政策选项，而利率工具只是最后的手段。如果目前的外汇加速流入态势延续，2010年二季度开始，央行可能加大票据对冲力度并考虑提高准备金。