股权收购带来潜在风险

　　新资产面临“缩水”考验

　　10月12日，宏源证券(相关,行情)(000562)受让祥龙电业(相关,行情)法人股获得财政部及证监会批准，成为祥龙电业第一大股东。

　　同日，宏源证券还受让了ST龙科(相关,行情)(600799)法人股5024万股，成为了ST龙科的第二大股东。

　　此次宏源证券大举收购上市公司法人股事出有因，宏源证券在2000年由信托公司转型为证券公司的过程中，将5.2亿元非证券类资产一次性划转给了中国信达，中国信达提出以其拥有的祥龙电业等十二家上市公司法人股股权置换上述5.2亿元的非证券类资产。

　　受有关政策影响，宏源证券在受让上述十二家公司股权之后，并不会直接参与这些公司的生产和经营管理，此次收购来的股权未来出路只有一条，那就是股权的再转让。目前宏源证券已经承诺在三年内转出上述受让的股份，而这些公司今后净资产的变化将是影响转让价格的重要因素。

　　但是让人担忧的是，目前这十二家公司的净资产较当初的评估价格除一家略有上升外，其余都有不同程度的下降。按今年半年报数据计算，目前这十二家公司的净资产和当初51030.06万元的评估价相比下降了7362.88万元，如按调整后的净资产计算，下降金额高达8729.49万元，而这种下降的趋势还在延续。

　　祥龙“电业”变“化工”?此次收购的祥龙电业股权评估值近3亿元，占整个交易金额的58.1%。如今的祥龙电业或许称其为祥龙化工更为恰当，自从祥龙电业上市以来，该公司的大股东葛化集团便通过各种途径将其4亿多元的化工资产转让给了祥龙电业。

　　同时，大量的关联交易导致了葛化集团对祥龙电业的欠款高达4.03亿。2001年6月，葛化集团又将其下属的供水厂、供电厂等经营性资产及土地使用权以3.82亿元的评估价格转让给祥龙电业，用以抵偿对祥龙电业的巨额欠款。

　　随着资产越注入越多，祥龙电业的业绩却在直线下降。目前公司的主营收入几乎全部靠化工产品，往年公司主要利润来源之一的供电供气业务收入目前已经为零。公司对此的解释是“因为2001年6月与葛化集团的资产转让?公司热电厂的电、汽产品全部变为公司自用?导致了主营业务收入的大幅减少。”近4亿元收购来的资产居然成为了公司主营业务收入大幅减少的主要因素，让人不能理解。

　　而在公司以往的业绩中，供电供气业务的毛利率一直在50%左右，如此高的毛利率应该说和大股东之间的关联交易密不可分，如今关联交易没有了，祥龙电业的利润又会滑向何方呢

　　警惕ST龙科的财务风险此次收购的ST龙科的股权评估值近1亿元，占整个交易金额的近20%。今年半年报数据显示，目前ST龙科应收账款高达2.62亿元，其中2-3年和3年以上的长期应收账款超过了亿元，而公司仅仅计提了1880.6万元的坏账准备。公司其它应收款高达3.56亿元，其中高账龄的占较大的比例，而公司也仅仅计提了1830.3万元的坏账准备。

　　目前ST龙科存货高达1.77亿元，其中大部分是2001年以前从外单位购入的软件产品，且实际销售量不大，存在存货跌价准备计提不充分的问题。另外公司目前短期借款高达5.296亿元，而公司的现金流明显不足，存在着一定的到期不能按时偿还负债的风险。