规今年出台后，一些新成立的私募股权投资基金。四是大型企业的投资基金，这种基

　　金的投资服务于其集团的发展战略和投资组合，资金来源于集团内部。

　　资金来源的不同会影响投资基金的结构和管理风格，这是因为不同的资金要求不

　　同的投资目的和战略，对风险的承受能力也不同。

　　投资运作流程

　　项目选择和可行性核查 - 由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控

　　制风险通常对投资对象提出以下要求：

　　1、 质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要。

　　2、少有2至3 年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发

　　展战略/计划。投资者关心盈利的“增长”。高增长才有高回报，因此对企业的发展

　　计划特别关心。

　　3、行业和企业规模(如销售额)的要求。投资者对行业和规模的侧重各有不同，金

　　融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义。多数私

　　募股权投资者不会投资房地产等高风险的行业和他们不了解的行业。

　　4、估值和预期投资回报的要求。由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资

　　者对预期投资回报的要求比较高，至少高于投资于其同行业上市公司的回报率，而且

　　期望对中国等新兴市场的投资有“中国风险溢价”。要求25-30%的投资回报率是很

　　常见的。

　　5、3-7年后上市的可能性，这是主要的退出机制。

　　另外，投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和

　　房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存

　　在一些法律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。

　　投资方案设计、达成一致后签署法律文件 - 投资方案设计包括估值定价、董事

　　会席位、否决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单并提交投资委员

　　会审批等步骤。由于投资方和引资方的出发点和利益不同、税收考虑不同，双方经常

　　在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决这些分歧的技术要求高，所以不仅需

　　要谈判技巧，还需要会计师和律师的协助。

　　退出策略是投资者在开始筛选企业时就十分注意的因素，包括上市、出让、股票

　　回购、卖出期权等方式，其中上市是投资回报最高的退出方式，上市的收益来源是企

　　业的盈利和资本利得。由于国内股票市场规模较小、上市周期长、难度大，很多外资

　　基金都会在海外注册一家公司来控股合资公司，以便将来以海外注册的公司作为主体

　　在海外上市。

　　监管 - 统计显示，只有20%的私募股权投资项目能带给投资者丰厚的回报，其

　　余的要么亏损、要么持平。所以投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取里程

　　碑式的分期投入方式，每次投资以企业达到事先设定的目标为前提。实施积极有效的

　　监管是降低投资风险的必要手段，但需要人力和财力的投入，会增加投资者的成本，

　　因此不同的基金会决定恰当的监管程度，包括采取有效的报告制度和监控制度、参与

　　重大决策、进行战略指导等。投资者还会利用其网络和渠道帮助合资公司进入新市场

　　、寻找战略伙伴以发挥协同效应、降低成本等方式来提高收益。另外，为满足引资企

　　业未来公开发行或国际并购的要求，投资者会帮其建立合适的管理体系和法律构架。