对那些看衰中国经济的人来说,地方政府问题是中国经济终将下行的最新铁证。

　　虽然中国的高速经济增长仍有可能扫除经济发展路途上的任何障碍,但这并非中国政府可以指望得上的长久之计。

　　去年中国银行业放贷激增是问题的根源所在。许多资金都流入了地方政府支持的投资工具之中,它们为遍布中国的基础设施建设提供资金。

　　美国西北大学(Northwestern University)政治学助理教授史宗瀚(Victor Shih)估算,截至2009年年底,这些实体负债共计1.7万亿美元。它们当中大多数项目需要继续融资,因此到2011年年底,这些实体的负债总额可能会再增长一倍有余。

　　由于北京方面要同时给予银行和地方政府以支持,因此这些放贷按理说最终还是要由中央政府来背。史宗瀚估计,由此一来中国的债务与GDP之比将从2009年时的约20%升至将近71%;到2011年这一比例更可能高达96%。

　　认清中国中央政府肩上这一负担能让人们更加真切地了解中国财政状况的全貌。不过,按照国际标准来衡量,这一水平还并不令人特别担忧。举例来说,预计未来几年美国和英国的债务规模也将达到这一水平,而日本的负债已经比这高出许多。

　　无论如何,只有当银行贷款成为坏帐、中央政府必须为地方政府或银行补充资本时这些债务才会成为问题。有关错误投资和腐败的偶发事例让一些人担心最终将出现大规模资本冲销。但乐观人士则指出,在已获得资金支持的项目中绝大多数都是具有可行性的。

　　中国在过去也曾面临类似的坏帐问题,它设法自己解决了这一难题。在上世纪90末遗留的银行不良贷款占如今GDP的比重要比十年前的比例小了许多。

　　研究机构Gavekal Research的分析师认为中国可以故技重施。他们指出,即便中国在未来十年每年的GDP增速降至7%,到2019年,不良贷款占GDP的比重仅会升至9%,尚属可控水平。

　　不过北京方面不该想当然地认为这样的办法可以一用再用。眼下中国这种债务推动增长的策略存在一个重大缺憾,那就是它使得中国银行业的商业化进程出现了倒退。如果中国经济发展想要找到更具可持续性的长期立足点,那么就需要重新开辟改革之路。