无论在ST得亨上倾注了多少财力和希望，隆鑫控股集团掌门人涂建华竟无奈地发现，“资本玩家”的花名册上多了他自己的名字。

　　10月29日，ST得亨(600699.SH)发布公告，称鉴于尚未取得全部人关于公司转移和处置的有效法律文件，已通过董事会审议的重大资产重组无法继续推进，不得不终止与隆鑫地产的重组。

　　这意味着在国内房地产市场及资本市场一片利好消息当中，涂建华的“地产借壳梦”破灭，这同时也令所有投资者措手不及。

　　债务难除

　　“终止的根本原因在于对方无法按预案要求，在规定时间内剥离出一个净壳。”隆鑫地产新闻发言人徐思光告诉本刊记者，从3月底接洽借壳到现在退出，隆鑫地产与ST得亨合作得不差，双方都曾展示了非常大的诚意。但是，由于ST得亨方面的原因，使得在规定时间内双方希望的“净壳”要求达不到，双方不得不终止重组。

　　10月29日，ST得亨宣布终止与隆鑫地产的重组，并称未来3个月内不再有新的重组计划，此时距ST得亨今年4月2日首次发布公告开始与隆鑫地产进行重组已近7个月，超过6个月的约定时间20余天。

　　有中介人士指出，之所以迟迟未宣布重组终止，双方是为了做最后努力的可能。为了重组成功，隆鑫地产甚至曾经表示愿意额外拿出一笔资金，帮助ST得亨收购债权，不过，随着股东大会最后期限的逼近，重组双方不得不最终放弃。

　　而隆鑫控股副董事长彭勇此前曾向本刊透露，隆鑫地产拟拿出1亿元买“壳”，其中3144万元作为授让ST得亨大股东辽源市财政局724.436万元股股份，并另行支付6866万元给辽河纺织，ST得亨将在债务剥离后成为一个“净壳”，其近10亿的债务将由辽河纺织有限公司承担。

　　在本次重组方案中，辽河纺织扮演了清道夫的角色，通过参与司法拍卖或以变卖的方式取得公司被强制执行的资产，以及受让未纳入司法执行程序的全部剩余资产、负债的上述全部经营性资产及业务，并负责安置公司现在全体人员。

　　彼时，负责清理ST得亨债务的辽河纺织依据的是ST得亨4月2日公告的报告：截至2009年3月31日未经审计的总资产为11.58亿元，总负债9.98亿元，净资产1.60亿元。

　　重组似乎一直在顺利进行，不过半年后ST得亨的审计报告令辽河纺织突然难以接受。据ST得亨第三季报公告显示，截至2009年9月30日，总资产约为9.46亿元，总负债约9.93亿元，净资产约为负4500万元，资不抵债。

　　相隔半年，两份报告总资产之间的差距就高达2亿元。这也成为了此次重组过程中的关键难题。显然，ST得亨董事长赵利并不愿让辽河纺织背上4500万元的“债务”——辽河纺织为辽源一民营企业，ST得亨董事长赵利同时也兼任辽河纺织董事长，ST得亨数位高管亦在这家2005年转制而成的民营企业任职。

　　钟情借壳

　　“为了成功，隆鑫地产甚至预备作出很大让步。”一家中介机构的负责人告诉本刊。

　　在最后的债务重组谈判过程中，各债权银行都未能在规定的时间内出具满足预案要求的相关债务剥离承诺函。ST得亨大股东辽源市财政局一度希望债权银行对ST得亨债务进行打折处理，但并未获得债权银行同意。在隆鑫方面和中介机构看来，这将使得重组后的上市公司有被追溯原有银行债务的风险。比如，工行的债务约4.4亿元，如果是以4折处置，重组后的上市公司就可能存在约2.6亿元的或有负债。

　　尤其是辽源市中级法院在8月3日的一场拍卖，让ST得亨的资产漏洞变大：当天，ST得亨在广东估值约1.27亿元的房地产投资被辽源市股权托管中心买受，最终拍卖成交价总计仅约2000余万元，账面损失高达超过1亿元。

　　此前有媒体曾经披露，在重组预案中，隆鑫地产对业绩的承诺是，2009年、2010年、2011年三年的盈利分别达2.2亿元、2.32亿元、2.53亿元;但如果背上ST得亨之前的遗留债务，即使实现了隆鑫地产的业绩承诺，ST得亨还将继续亏损，甚至被退市。事至如此，隆鑫地产不得不放弃。

　　不过在徐思光看来，本次重组虽未成功，但隆鑫地产按上市公司要求对内部资产进行了全面梳理，为日后的重组借壳打下了基础。

　　“尽管与ST得亨分手，但通过这次借壳，我们达到了两个基本目的：即通过这件事情至少在全国范围内引起了关注，并把内部的资产从资本的角度进行整合，公司已经是一个上市公司结构，今后只要有机会，我们还是能够马上去借壳的。”徐思光这样告诉本刊。

　　近期，房企赴港上市热火朝天，不过，隆鑫地产认为借壳仍为一条快速通道。目前，隆鑫引入的上市四大中介机构并未离场，隆鑫地产也在物色其他壳资源。徐思光表示，只要有合适的壳资源，隆鑫地产则会再次启动借壳上市。

　　资本玩家?

　　借壳ST得亨，并不是涂建华第一次出现在资本市场的聚光灯下。

　　有媒体称，此次重组失败，主因在于隆鑫地产或许想炒作重组概念，借此拉高股价，与涂建华早年重组亿安科技一样，均乃虎头蛇尾之资本游戏。

　　今年4月2日，ST得亨第一次对外公告称，公司第一大股东辽源市财政局与重庆隆鑫地产(集团)有限公司正在筹划重大资产重组事宜，公司股票自4月2日起停牌。然而在3月下旬，ST得亨曾经连续三个交易日触及涨幅限制，隆鑫地产即将重组的消息有被提前泄露的嫌疑。

　　在重组的进程中，重组双方也一直在强调此次重组与以往不同，成功的可能性极大。在此背景下，公司股票一路水涨船高，从3月27日开盘时的4.87元涨到7月份的最高8.62元，涨幅高达77%，不过重组失败消息一出来，公司股票毫无悬念地跌停。

　　对这些质疑，徐思光表示此多为媒体牵强附会，“把很多年前的事情翻出来讲，比如说这个证券营业部、那个营业部，主观的话太强了，读者的眼睛应该也是雪亮的，我们的确是想上市，绝对不可能借机炒股。”

　　徐思光同时透露，截至2009年9月，隆鑫地产取得了12亿元的销售业绩，全年预计销售额将达16亿元;同时隆鑫地产初步完成全国战略布局，在成都、太原、海南等地拥有928亩地上在建项目及1680多亩的土地储备;尽管错失了2009年地产企业上市的最佳时间，“隆鑫地产品牌在全国获得初步认可，经常有公司打电话找我们合作项目。”