美国证券市场专业会员法律制度研究(3)
www.110.com 2010-07-26 12:45
第三,专业会员是在证券交易所取得会员资格的证券商。证券商在促使证券流转中发挥着重要作用。一级市场上发行的证券要在二级市场上流通,或是通过证券交易所大厅内证券商进行,或是在场外交易市场(over-the -counter,也称店头市场,以下简称otc市场)买卖证券。 对于前种方式而言, 证券的买卖必须通过取得交易所会员资格(membership)的证券商进行。证券商通过一定程序取得证券交易所会员资格,专业会员是已在交易所取得会员资格的证券商。以纽约证券交易所为例(英文缩写yse,以下简称nyse)自1953年以来, 将会员席位固定在1192个,专业会员约400多名,分别隶属于67个证券公司, 专业会员人数约占整个会员总数31%。这一特征可使之与场外交易市场中维持市场的自营商区分开来。在美国的otc市场不存在专业会员的设置, 而存在表示对一证券经常两面报鄣淖杂?商发挥造市作用,而专业会员发挥造市作用是在证券交易所(有形交易市场)来进行的??
第四,专业会员是负责若干种特定股票交易的证券商。交易所大厅内的专业会员被指定分配负责若干种特定股票(specific stocks )的交易。例如,1983年,nyse有409个专业会员,分为57个单位, 平均每一单位处理27种股票;美国证券交易(英文缩写amex,以下简称amex)有200个专业会员,分属27个单位,每一单位处理27种股票。 资力雄厚的专业会员可负责几十种特定股票交易,资力薄弱的专业会员负责一种到几种特定股票。专业会员要负责这些股票交易的市场流动性和连续性(具体论述见第二部分)。此特点也有别于otc 市场中的维持市场自营商,专业会员通常独占特定股票的交易,而维持市场自营商则需在一种股票与各个同类商号竞争(通常每一股票有二个到十个证券商)。此特点同样有别于英国伦敦城“大爆炸”前的jobber和“大爆炸”之后的双重资格证券商,因为jobber没有经纪职能,而双重资格证券商不负责特定股票(specific stock)的交易。
第五,专业会员是承担维持证券市场公平、有序和竞争性运作的特殊义务的证券商。这是特征四的延伸,分别负责不同特定股票交易的专业会员一起共同承担维持整个市场公平、有序和竞争性运作的特殊义务。nyse大厅权威指南对此的表述是:交易所专业会员解决了交易市场上专业会员登记负责特定股票的质量问题……专业会员必须确保证券市场的公平(fair )、 有序(orderly )和竞争性运作(competitivelyoperate)以及在那些证券上与其他证券市场的竞争。 公平的市场是指没有操纵性和欺诈性的商业行为;有序的市场是以正常、可信赖的运作和价格的连续性、深度为特征,在这种市场中,价格的变动伴着合适的量的变动, 不合理的价格变动应当避免。 (注:see the nysesfloor official manual, published by market surveillance. themannual, provides a descripition of specialistresponsibilities defines in detail the character ofspecialist dealings.)
综上所述,专业会员的概念和法律特征,不仅把专业会员与美国国内证券市场上的其他证券商区分开来,而且把它与他国的类似证券商区分开来,从而使之成为美国证券市场上的一项特有制度。(注:其他国家也有类似美国专业会员证券商的设置,但严格来说都有所不同。德国的amtliche kursmakler也专门处理若干证券的买卖, 但原则上不为自己利益计算而买卖,小额参与有助于安定的也被认可;阿姆斯特丹的特种证券商也被分配处理不同种类的证券,通过接受其他会员买卖的订单而获得报酬。)该制度自产生以来便在美国证券市场上被广泛采用。目前全国性的最大的两家证交所nyse,amex都采用了专业会员制度;美国国内最主要的五个地方性(regional)证券交易所:波士顿(boston)证交所、芝加哥(chicago)证交所(前身是中西部证交所)、 辛辛那提(cincinati )证交所、 太平洋(pacific )证交所、 费城(philadelphia)交易所中,除辛辛那提证交所外,其余的都采用了专业会员制度。专业会员制度成为美国证券市场的一大特色。
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