美国乔治梅森大学区域经济学博士。先后任职于世界银行、美国联邦存款保险总局、美国运通银行、汇丰银行、花旗银行等国际金融机构,主要从事经济研究和金融风险相关的决策分析与咨询。
CIT保护,也许并不是我们想象中的那么糟糕。有人欢喜有人愁。
美国第三季度GDP增速高达3.5%,80%以上的公司盈利好于预期,股市三大指数也恢复到接近危机前的水平,而失业率却攀至10.2%,创26年来最高位。正当人们对这些自相矛盾的经济指标迷惑不解之际,传来了世界500强之一的商业投资信托公司集团(简称CIT集团)申请破产保护的消息,成为金融危机以来继雷曼兄弟公司、华盛顿互惠银行及通用汽车公司之后的美国第四大破产案。
CIT集团是美国最大的中小型企业信贷公司,为客户提供销售贷款、设备及运输贷款、生产性借贷及设备租赁等业务,其业务范围包括北美、南美、欧洲及亚太地区,在上海设有亚太总部。11月2日,作为美国金融服务业百年老店并有近百万客户的CIT集团宣布申请破产保护,10天之内近20家金融机构相继倒闭,说明美国经济形势依然严峻,也说明华尔街危机的余波尚未消尽。此案受到一定程度的关注,并不是因为它本身对美国经济有多大的影响,而是因为它反映了美国经济后危机时期的现实,也因为CIT曾接受过美国政府23.3亿美元的纾困救助,是第一家接受政府救助的金融机构破产。分析CIT破产的前因后果或许可以解开部分美国经济数据的谜团。
根据预包装(prepackaged)破产方案,CIT在进入破产保护申请之前,主要债权人(包括投资人Carl Icahn和高盛集团)已开始拥有该公司,并批准了公司债务重组计划,包括延缓还款时间、降低利息、将部分贷款转化为重组后的优先股份等等,同时将原有债券票面价值降低30%。这些安排为CIT减少了100亿美元的债务负担,为其今后的重生和盈利创造了条件,也避免了许多官司,降低了破产的成本,然而却没有挽回次要债权人和股东所蒙受的重大损失。作为原有优先股持有者的美国政府,也只能被排到贷款债权人和债券持有人之后,其纾困注资恐怕只剩下零头了,普通股更是分文不值。破产重组后的CIT虽然声称业务不受破产保护的影响,但对许多潜在客户来说,CIT已不复存在,被包装打包后的各业务单位有可能被并购。CIT的主要竞争对手摩根大通、花旗集团、美国运通等将因此得利。CIT原有的客户及债务人多半系中小企业业主,他们所受到的影响可能是增大的贷款难度和成本。
关于CIT此时宣布破产的原因,业内有多种解读,主要认为CIT在金融泡沫鼎盛时期的2007-2008年间举债过多,放款过滥,相当一部分属于次贷。申请破产前的资产额为710亿美元,而债务却高达649亿美元,高达91%的负债率足以使其股票成为垃圾股,进一步融资困难重重。虽然在美国政府的救助之下勉强度过了危机的关键期,但在到期债务和应收坏账的双面挤压下盈利空间显得十分微薄,在激烈的市场竞争中尤显乏力,因此只能以低价出让优先股权换取公司运营所需的贷款资金,最后以破产保护的方式来摆脱债务。
破产对公司高层经营者和决策者来说,便是坏的结束和好的开始,漫长的低盈利低奖金状况不如尽早地舍弃,至少部分人可以在获取一次性补偿后另谋职业或退休,另一部分人可以在重组后的公司中获取与市场相应的报酬和奖金,同时还可以吸纳优秀的经营人才。而从宏观经济环境来看,CIT的破产也说明美国经济危机周期尚未完成,产业和市场结构的重组在加剧,中小企业的生存和发展形势仍十分严峻,就业和普通员工的福利还将成为公司重组和利润追逐的牺牲品。
CIT破产现象并不孤立,它是企业针对危机挑战所作出的必要反应,即以破产求得新生和发展是企业发展的策略选择,随之而来的便是更多的企业重组和并购,以及更多银行和原有投资者的损失和破产。这一过程无疑给一部分人带来了痛苦,却给华尔街投行和精明的投资商提供了难得的商机,他们趁人之危低价出手,在短时间内恢复元气并创造了丰厚的盈利纪录。这些变化所影响的将是市场结构的调整和社会利益的再分配,海啸般的危机过后,美国的经济和社会还能与从前一样吗?
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