对并购后集团公司的财务效益评价

　　——成本收益法

　　对于并购后集团公司可以从成本收益两方面全面地考察并购绩效，既可以为本次并购活动提供阶段性的评价依据，也可以为日后的并购操作留下或是作为教训的参考资料。

　　2.1企业并购的成本分析

　　在企业并购的过程中，并购成本主要来自三个方面：并购实施前的准备成本、对目标公司的购买成本和并购后的整合成本。准备成本和购买成本都比较好理解，在实际操作中也容易掌握。在实践中，有一种倾向就是绝大部分实施并购的企业都非常关注购买成本的高低，认为购买成本是决定实施并购与否的核心因素。实际上，购买成本只是并购成本的一部分，多数企业并购的准备成本、购买成本看起来很低，但总成本实际上却很高。在企业并购失败的诸多案例中，导致其失败的原因主要还是对并购后的整合成本认识不足。

　　整合成本，也被称作并购协调成本，是指并购企业为使被并购企业按计划启动、发展生产所需的各项投资。在并购完成后，由于并购企业与被并购企业作为两个不同的企业，在业务经营、管理模式及企业文化等当面都会存在显著的差异。要使它们成为一家企业，就必须对这些相异点进行整合，实现一体化运作。

　　2.2企业并购的收益分析

　　(1)获得规模经济的收益。企业规模经济是由生产规模经济和管理规模经济两个层次组成的。生产规模经济是指：企业通过并购，对生产资本进行补充和调整，达到规模化生产的要求，在保持整体产业结构不变的情况下在各分厂实现单一化生产，达到专业化的要求。管理规模经济主要表现在：由于管理费用可以在更大的范围内分摊，就使得单位产品的管理费用大大减少。

　　(2)合理避税的收益。税法中，不同类型的收益所征收的税率是不一样的。比如，股息收入和利息收入、营业收益和资本收益的税率就有很大的区别，因此企业可以利用并购来合理避税。企业可以利用税法中亏损递延条款来获得合理的避税收益。如果企业在一年中出现了严重亏损，或者企业连续几年不盈利，拥有相当数量的累计亏损时，这家企业往往会被考虑为并购对象，或者该企业考虑并购盈利企业，以充分利用它在纳税方面的优势。

　　(3)寻找机会和分散风险的收益。在跨行业并购中，一些并购公司的主要目的不在于追求高收益，而在于通过并购其他行业的公司，寻求投资新领域和未来的发展空间，同时分散经营单一产品的风险。这种跨行业并购一定要以成功的专业化为基础，不可盲目多角化经营。

　　(4)获取融资渠道的收益。我们很多民营企业之所以并购上市公司或金融企业，主要在于为自己寻求一条比较方便的融资渠道，“买壳上市”就是这种方式。非上市公司通过证券市场收购已挂牌上市的公司，再以反向收购的方法注入自己的有关业务和资产，达到间接上市的目的。优势企业通过“买壳上市”可以利用“壳”企业的配股和增发新股较为便利的募集资金。