发展债券市场成为各方共识

　　本报讯(记者乾弘婕宁)中国证监会上市公司监管部主任杨华在“债券市场发展：机遇与挑战”论坛上表示，通过在公司治理结构层面落实对人的责任能力，强化诚信意识，是债券市场走向和保持繁荣的一个很好的着力点。

 
　　在会上，杨华主要从公司治理的角度，分析如何成功地把债权人保护纳入公司治理结构之中，债券市场的结构和债券市场持续发展是否能获得一条有效的实现途径。

　　杨华在谈到中国资本市场的结构问题时指出，债券品种偏少是一个严重的表现。成熟市场国家债券与股票的比例，一般是75％比25％，中国刚好倒过来，这个比例造成资本市经常性的剧烈波动和投机气氛严重，在这样一个认识下，发展债券市场是目前大家的共识，但债券市场的发展有一个着力点的选择问题。这个着力点应该放在市场主体的责任能力和诚信建设上。没有责任能力，债权的清偿失去了保障，投资人不会来，不讲诚信，市场难以有持续的繁荣。其中责任能力说到底取决于发行主体的经营增长性，诚信状况则依赖于公司治理结构的科学和完善程度。如果深入思考一下的话，责任能力也与公司治理有很大的关系，因为科学合理的治理结构，本身就对发行主体价值创造有很大的促进作用。

　　杨华表示，债券市场繁荣，不能单纯依靠国家信用支撑的国家和特种金融债，也不能只关注债券交易的集中化程度，还应该注意微观操作中的激励问题，只有公司有了积极性，债权市场才能发展起来。

　　对于如何保护债券人，杨华认为主要有两个层面：一个层面由法律来完成，法律提供债权人保护的最低要求，或者说，法律向债权人保护提供最终救济，然后公司治理在最低要求之上解决个案问题。另一个层面是宏观层面。债券市场的繁荣，需要通过对债权人权益的保护来实现，这个道理，和股票市场的繁荣需要通过对股东权益的保护来实现是一样的。我们知道，债券市场的持续活跃，必须具备几个条件，一是债券市场作为资本市场避风港的作用得到持续体现，这样，那些在股票投资中可能会遭遇失败的人，以及不喜欢冒太大风险的人，可以去债券市场寻找机会；二是债券市场内部结构合理，这一点，对应到我们国家，就是光有国家信用支撑的国债和特种金融债券还不行，主要要依靠企业债券；三是如果债券市场上的品种主要是企业债券，这些债券持有人的权益能够得到贴切地保护。