核心观点： CPI在11月份由负转正，这在市场的预期之中，因为11月份翘尾因素仅为-0.2%，而09年以来翘尾因素对CPI的影响占绝对主导地位。

　　CPI上涨还可能受到“年末效用”的影响：从历史上看，每年年末食品价格均有不同程度的上涨，而我国食品类价格对CPI的影响巨大，因而CPI上涨也有“年末效用”这一因素;进一步，我们认为，CPI有可能在“年末效用”的作用下同比增速继续为正，不过，这种上涨将在“年末效用”消失后失去动力，缺乏持续性。

　　上周银监会发布《商业银行资本充足率信息披露指引》，这事实上加强了对资本充足率的监管，对债市资金面形成利好：因为资本充足率监管加强不会直接影响到存款，尤其是非派生存款，结果是存贷差扩大。在准备金保持稳定的情况下，存贷差扩大意味着商业银行可投资债市的资金量增加。

　　继10、11月之后，12月份有望再度实现月度资金净回笼。截至上周末，12月份仅剩820亿元的到期资金没有被回笼，本周到期资金量为700亿元，如果本周依然小幅净回笼，那么12月再度月份净回笼几乎成为定局。

　　上周，债券市场指数普涨。CPI由负转正在市场预期之中，并没有对通胀预期造成大的冲击。相反的，在这只“靴子”落地后，债市在充裕资金面的推动下有所回暖。我们依然认为通胀将保持温和，CPI由负转正并不会成为新一轮通胀高涨的起点，资金面对债券依然具有相当的影响力(详见2010年债市投资策略)。从国债市场来看，资金配置压力使得一级市场持续火爆，而二级市场成交明显萎缩。

　　中短期票据市场在交易商协会“窗口指导”之后，一、二级市场收益率倒挂现象减弱，市场成交活跃。然而，预计随着中短期票据二级市场收益率继续上行，一、二级市场收益率倒挂有望重现，市场很可能再度陷于冷清;与此同时，为了维持中短期票据市场的活跃，交易商协会的“窗口指导”又将再度干预市场，提高发行利率下限。 事实上，中短期票据市场的现状成为信用债券市场的缩影。信用债券市场将呈现如下波动：当收益率上升并接近“顶”时，开始回落，而收益率下降一定幅度，对投资者失去吸引力时，收益率又被迫上升。