内地昨公布的一系列经济数据再次报喜,多个环节均见加快增长,多项数据亦扭负为正。其中,规模以上工业增加值上升19.2%,较上月提速3.1个百分点,远胜市场预期,发电量亦急飙26.9%;同时,外贸数字亦大幅改善,出口跌幅收窄至仅1.2%,下月转正在望,而进口更受惠内需扩大劲增26.7%,全年「保八」已无悬念。不过,经济好转却带来通胀隐忧,上月CPI终在连跌10个月后首次回升,按年微增0.6%,幅度尚算温和,诚如当局所言目前不存通胀,但趋势上或已成为拐点,未来势将进一步向上攀升,有关方面必须做好前瞻调控管好通胀预期,以免损害目前强劲的复苏势头。

　　随着经济不断复苏,通胀似乎在所难免,理论上也较通缩为佳,个中关键乃控制在温和合理水平;事实上,多个特殊因素也促成CPI转正回升。最主要的乃去年同期刚爆金融海啸,因而大大拖低了比较基数;按月而言,11月的CPI其实只微涨0.3%,幅度比8月和9月还要小。此外,受累外围粮价大涨和降雪等季节性因素,亦导致高占CPI权重34%的食品单项劲增3.2%,与非食品类下降0.7%大相迳庭,因而拉动通胀上升。

　　其实,中央早已觉察通胀风险,10月国务院常务会议便首次提出「管理好通胀预期」,人行、银监等亦逐渐加强监管。上月新增贷款虽按月回升约一成半,达到近3千亿元人民币(下同),惟仍然是今年以来的次低水平;当中,居民个人贷款高占逾8成,而票据融资则大减逾千亿元,贷款结构更加切合实体经济发展;再加上央行不断增发票据抽走市场过多的流动性,无论量与质均体现了适度宽松货币政策的微调策略。此外,近日亦不断传出有关银监进一步规管银行的措施,短期或为银行带来集资疑虑,但长远则有助应对突如其来的减值亏损,防范系统性金融风险。至於渐见泡沫的楼市方面,中央亦调高了住房转让营业税时限至5年,有助遏制市场炒风,为火红的市况降温。

　　CPI增幅尚属轻微,加上中央前瞻性的调控措施,通胀威胁目前言之尚早;相较而言,随着CPI和出口逐渐转负为正,外界要求加息、乃至逼迫人民币升值的压力却必然急剧升温。中国经济苗头虽好,但正如日前举行的中央经济工作会议所言,现在仍面对内在动力不足、结构矛盾突出、农业基础不稳、就业形势严峻四大挑战,明年重点是「在发展中促转变,在转变中谋发展」;因此,继续实施积极的财策和适度宽松的币策以加强「发展」便至关重要,而「转变」方面会议亦提出了众多促进措施,如推进城镇化等。当此发展尚待强化、转变仍须时间的情况下,人民币实难摆脱美元弱势单方面升值,否则势将损害举足轻重的出口复苏;倘若过早加息,不但会加剧人民币升值压力进而拖累经济,还将影响民生消费,尤其是恶化居民供楼困难的问题。

　　管理通胀预期无疑是今后的重点,惟方法是多方面的,中央已意识问题并开展了调控工作,以管好流动性及遏抑泡沫;现阶段,加息只是最后一步,人民币升值更是弊多於利,两者须小心而行,否则恐将损害内地经济发展和转变步伐。