保险股随利差走强
中国证券报11月9日讯 从国债、金融债、企业债与CPI的走势来看,其债券收益率的变化要提前CPI走势1—2个月。目前中长期国债和企业债的收益率仍处于稳步上升的通道,而CPI当月环比也在三季度开始由负转正,我们认为,CPI同比为正还将进一步提高债券到期收益率,而这将有助于不同品种债券的期限利差和信用利差的分化。
利差是保险公司利润空间的主要来源。目前银行间市场5年期国债的期限利差已有明显的上扬,10月以来,其利差水平平均为1.56%,创下了年内新高,而中长期国债的期限利差比今年二季度有所回落,但仍处于扩大的态势中。中长期企业债和金融债的信用利差扩大的趋势仍在增强,10月以来,银行间市场AAA10年期企业债信用利差水平为1.59%,而20年期政策性银行金融债的信用利差水平为0.70%,利差的持续扩大使得保险公司资金运用的收益水平有了明显提高,我们预计,四季度利差对于保险公司净利润的贡献将超过40%。
债券利差扩大,给未来保险股跑赢大市奠定了坚实的基础。我们研究发现,在CPI上升期,利差走势一般领先保险股走势3-4个月;同时,国外经验也表明,在温和通胀时期,保险股的走势往往强于同期金融股指数走势。目前保险股的上涨空间才刚刚开始,期待未来还将有更好的表现。
未来收益将超预期
保险资金投资比例与经济周期的变化高度一致。在CPI高涨的时期,保险资金更多的流向了股票和基金,在CPI下行时期,保险资金更多的青睐债券市场,随着目前经济的企稳和股市的向好,目前保险资金投资股票和基金的比例已经开始回升。截至今年三季度,这一比例已上升到17.28%,较年初提高了3.98个百分点,从CPI变化与保险资金配置比例的历史情况看,我们预计,今年四季度至明年一季度,保险公司投向证券和基金的资金比例还将会有所扩大,此外,保险公司获准投资不动产也为其资金使用多元化,资金收益的提升开辟了又一空间,楼市的火爆将进一步提升保险资金的投资收益。
如果不考虑物价水平,目前保险资金投资收益率已经超过6%。研究表明,保险资金收益最高往往在CPI峰值出现前3个月左右达到,因此,在未来CPI温和增长时期,保险资金收益率仍有一定的上行空间。安信证券认为,在目前的宏观经济背景下,保险公司业务结构的积极调整将使保险业经历最好的“幸福时光”。
优选平安
稳定性将成为短期市场中关注的焦点,而一向稳健投资风格表现的保险机构恰好契合了目前市场的主题。我们认为,鉴于经济周期的特殊性和未来业绩超预期的确定性,大市值的保险股将强于未来市场走势。
在个股选择上, 申银万国(行情 股吧)认为,在整体稳健的风格下,不妨考虑业务更为扩张的 中国平安(行情 股吧)(601318)(进入该股吧,新版行情)。由于多元业务的协同效应逐步扩大,预计今年全年其保费增速和新业务价值的增长都会超过30%。
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