“8月份中国规模以上工业增加值同比增长12.3%，9月份的数字我们下周见。”10月13日，在新华基金第四季度策略发布会上，国家统计局总经济师姚景源有意卖了个关子。

　　工业增加值的增长代表中国工业整体运行情况，今年的数据“非常清晰地给我们画出一个V型曲线——我们可以很肯定的讲，中国经济最困难时期已经过去了，经济正处在企稳回升之中。”姚景源的表述提前透露出这样一个信息：第三季度国民经济整体运行状况应该比较乐观。

　　宏观经济的向好在资本市场上得到了先期印证，股市行情亦逐步升温。

　　从国庆长假后一周的市场表现来看，热点轮动特征以及热点扩散蔓延的迹象十分明显，金融地产等权重板块也持续走强;与此同时，业绩增长成为支撑股指稳步攀升的依据。

　　然而，从10月14日开始，上证综指连续多天围绕3000点展开拉锯战，多少让人对后市心存疑虑。

　　四季度经济无忧

　　“从目前情况看，9月份基本上所有的公布数据都比预期的好，包括今天公布的外贸数据，这是有助大盘继续上行的实质性支持因素。”10月14日，大成基金相关人士告诉记者。

　　上述人士分析：最近人民币升值压力不断加大，在人民币升值和G20后西方各国保护主义双重压力之下，9月数据能获得环比增长实为不易，这也进一步说明全球经济复苏态势越来越明显。

　　今年三季度A股市场的回报为负，主要原因是三季度的宏观经济没有延续二季度快速回升的态势，低于投资者“过分乐观”的预期。

　　“既然四季度经济进入到一个正常回升的节奏，在此前提下，A股市场应该能够有所回升。”

　　相对于买方相对保守的判断，研究机构等卖方的观点更加旗帜鲜明。银河证券认为：第四季度宏观经济无忧。“企业开工率在增加，社会投资率在提高，发电量同比环比都在增长，经济应该没有问题。”银河证券研究所所长滕泰表示：“不但今年四季度经济没问题，我们认为明年经济也会非常好。”

　　基于这种判断，滕泰表示：“明年上半年对资本市场的参与力度、参与的风险要比下半年小一点，今年四季度必须做好准备。”

　　出口好转VS国际贸易保护压力增大

　　短期看，中国经济增长“保八”无虞，然而，从长期看，调整经济结构仍然任重而道远。

　　从上半年中国经济增长结构占比可知，在7.1%的增长之中，投资占6.2%，消费占3.8%，而出口则是负的2.9%，成为三大需求之中最弱项且拖后腿的因素。

　　而10月14日，海关总署最新公布9月贸易数据远高于预期，不仅出口量下降幅度创2009年以来新低，而且商品进口量也有所反弹。

　　国联安基金认为，从进出口的情况来看，由于海外实体经济的逐渐复苏和圣诞节外贸订单的增加，9月份的外贸恢复超出市场预期。预计四季度进出口将进一步改善，10月份出口同比有望转为正增长，年底进口同比有望转为正增长。

　　“这将意味着，我们此前预计2009年的8.3%GDP增长率可能会有适度上调空间。”巴克莱资本首席经济学家彭文生表示。

　　然而，业内人士普遍担心，由于中国出口的好转，可能进一步加大贸易摩擦和人民币升值压力。近期从中美轮胎特保案到欧盟针对中国无缝钢管的征收反倾销税，发达国家的贸易保护重新抬头。而三季度外汇储备继续保持较高增速，也令人民币的升值压力继续加大。

　　“特保个案对出口的有效上升不会影响太大。”招商证券[99.70 0.00%]研究所副所长鲁信文表示。影响出口的主要原因，取决于欧美经济的复苏进程。

　　然而，由于“保八”主要还是依靠投资的拉动，因此，滕泰担心中国经济对投资拉动的过度依赖，会使得经济的长期增长存有隐患。

　　这也是央行高层担心所在。不久前，央行研究局局长张建华在第四次中俄金融合作论坛上说，目前信贷投放存在政府主导的基础设施领域集中度较高、各类项目过于依赖银行贷款等问题，未来将密切关注潜在的金融风险。

　　中长期贷款增势不减VS居民存款回流

　　9月份以来，央行货币信贷继续保持快速增长，甚至远高于银监会主席刘明康此前的预计。这多少打消了市场对于流动性陡然收缩的紧张而导致的信心不稳。

　　央行日前公布的数据显示：9月末广义货币供应量(M2)同比增长29.31%;人民币各项贷款增加5167亿元，新增外币贷款177亿美元。

　　“信贷数据还是偏高。从9月看，中长期贷款增势不减，不仅弥补了票据融资降幅扩大的缺口，也使贷款增速超出预期。这实际上也加大了下一步货币政策的不确定性。”某证券分析师认为：“此外，股市波动加剧导致资金开始从股市回流到存款。特别是居民户存款在连续两月负增长后，在9月呈现爆发式增长，在存款增长中占比超过七成。这对资本市场是一个失血效应。”

　　不过，公开数据显示，工农建中四家大型商业银行9 月新增人民币贷款总量约1100 亿元。与上月1600 亿元的规模相比明显下降，创下年内四大行新增人民币贷款总量的单月新低水平。

　　不仅如此，创业板批量上市、十月份解禁高潮的来临，对于资本市场来说，这些都是最不确定的因素之一。

　　新华基金投资总监王卫东分析：有三方面因素影响到流动性，但单个分析对流动性影响其实并不大。首先，就IPO融资而言，回顾2006年～2007年间，发行的大盘股无数，但对市场影响甚微。其次，创业板的分流作用。目前创业板市场规模不大，影响有限。第三，大小非减持之后带给资本市场的压力。大小非减持之后资金往哪儿投?这是一个问题。减持之后，资金最终还是要回归资本市场，而且，随着宏观经济的向好，还会有更多资金回流到资本市场。

　　西南证券[15.62 -0.45%]张刚的数据统计则从另一个侧面印证了上市公司大股东对公司业绩的信心。9月，上市公司股东增持额度共计49.97亿元，比8月份增加45.69亿元，为8月份的10倍多，创单月公告增持额度历史新高。

　　据Wind统计，在已公布三季度业绩预报的682家上市公司中，有一半以上的上市公司业绩报喜。 “从增长的状况来看，目前主题公司的业绩预测都已经上调了，预计2009年和2010年重点上市公司的盈利分别达到20%和25%左右。2010年的预测将成为股市上行的重要动力。”王卫东表示：“由于四季度人们追求的是更加稳定、更加确定的业绩增长，因此，在四季度会考虑主动进攻的投资策略。”