北京时间2010年3月12日13点26分35秒,上述一连串数字代表了此时此刻全球政府的总额,高达32万亿美元。

　　这是《经济学人》(The Economist)杂志网站上新建的“全球债务比较图”(Global Public Debt Comparison)所体现的实时数据。各国政府的债务指标都有所显示,并以不同颜色注记,债务危险区域以黑色显示,绿色代表安全,蓝色代表低负债。

　　这些数据并不一定完全准确,但却彰显未来政府债务的紧迫性和严重性,时刻提醒着,危机不会很快过去。

　　据此预测,到2010年底,全球政府负债将高达37万亿美元,而2011年则将突破45万亿美元。

　　南欧的希腊、意大利、西班牙和葡萄牙四国,那是一片由阳光、沙滩、海浪和文艺、神话、深邃历史组成的梦幻之地,是旅游者的天堂。

　　2008年金融危机后,企业和家庭相继“去杠杆化”,浪潮汹涌,政府不能逃脱此难。当迪拜身陷风暴中心时,南欧四国家已经感受到下一个将是自己了。

　　欧洲的好事之徒将葡(Portugal)、意(Italy)、希(Greece)西(Spain)四国英文首字母接成一个词,正好是“PIGS”(群猪),于是,将陷入债务危机中这四个国家称为“笨猪四国”,还有人将爱尔兰(Ireland)也加在一起,称“笨猪五国”(PIIGS)。

　　欧洲面临财政去杠杆化,或者欧元去杠杆化,而且也意味着一切都将改变了:由于欧盟财政政策乃至欧元稳定基石的缺失,欧美、中国、日本等全球经济贸易格局将面临重新调整,变数丛生。

　　而投资银行和对冲基金在此番全球经济金融危机、欧洲主权债务危机中扮演的不光彩角色更受到强烈质疑,金融业深度改革似乎势在必行,而沃尔克法则(Volcker Rule)才是序幕。

　　希腊成为了欧洲陷入国家破产困境的“重灾区”,但究竟是谁发动了这场特洛伊之战,是谁将他们推至破产深渊的边沿?

　　1、“笨猪四国”遇险

　　透支总是要还的,现在到时候了。

　　2009年10月4日,希腊新一届政府获选。半个月后,新政府宣布,2009年财政赤字占GDP的比重为12.5%,远高于前任政府宣布的6.7%。

　　这一数字在代表希腊财政恶化的同时,也开启了全球三大评级机构惠誉、穆迪、标普相继下调希腊主权评级的进程。不到一个半月的时间,惠誉两次下调希腊的长期国家主权评级,从A降为BBB+。

　　这是希腊十年来首次评级降至A-级以下,亦是首个主权评级下调至A-以下的欧元区成员国。而就在9年前,当希腊被接纳为欧元区成员时,就有人认为悲剧不可避免。

　　厄运的降临为全球金融危机所触发,在此之前,希腊风平浪静,没有征兆。

　　对希腊来说,成为欧元区成员是个福音。债券市场不再担心高通胀或贬值,低利率使政府能够以更优惠的条件融资。数据显示,希腊净利息成本占GDP的比重自1995年后的10年里下降了6.5个百分点。信贷繁荣而导致的对违约风险的低估,也导致希腊轻易获取了大量长期信贷,同时,低利率也刺激了消费增长。

　　透支总是要还的,现在到时候了。

　　希腊本身经济状况早已不容乐观,国债负担沉重,从摇篮到坟墓的超级社会福利体系更加重了其经济结构性问题。

　　2008年末,为免过度陷于危机,希腊政府启动了财政刺激计划,这令希腊财政状况日益恶化。

　　多年以来,希腊的财政赤字一直超过欧盟规定的3%GDP的红线,2009年达到12.5%的比重,成为欧元区的最高。而其政府负债占GDP比重达112.6%,接近意大利水平(120%),明年希腊将超越意大利,达到140%水平。

　　政府债务的存量和流量状况都到了非常糟糕的程度。

　　为重新控制债务水平,希腊政府向欧盟委员会提交了2010-2013年的稳定计划,计划在2010年将预算赤字占GDP的比重削减4个百分点,至8.7%,之后在2011-2013年再分别减降至5.6%、2.8%和2%。使希腊2013年的预算赤字占GDP的比重降至3%以下。

　　该计划包括取消税收豁免权、加征烟草和酒类消费税以及应对逃税的各种增加收入措施。还有削减政府公务员津贴、冻结政府雇员招募计划,比如在2010年后每5名公务员退休只招募1名公务员等减少支出计划。新的稳定计划主要依靠提高税率,并未推行实质性的结构改革以降低长期公共支出负担。

　　尽管上述计划已经得到欧盟委员会及欧洲央行的许可,但如何执行情况不容乐观。2月底,欧盟官员在雅典透露,欧盟委员会认为希腊最近公布的整合措施不足以令希腊赤字削减4%。

　　欧盟担忧该国经济增速可能低于希腊政府的预测,另外,加息将导致赤字削减计划面临风险。

　　这种担忧不无道理。希腊进行融资压力不言而喻,政府目前总外债为2980亿美元,其中70%为外债。2010年希腊的总融资需求约750亿美元(包括短期外债约96亿美元),而其官方储备资产规模只有1.6亿美元,仅能覆盖总外债不到0.1%的水平(短期外债不到2%)。

　　加入欧元区,希腊当然亦无法通过货币贬值的手段来减轻其债务负担。

　　市场感受到了希腊困境中的艰难气息。其主权债务违约掉期CDS由去年12月初的不足200点,倍升至430点。这一点位已经相当于2009年11月底迪拜爆发金融危机时446点的水平。

　　信任危机迅速蔓延,在投机机构的推动下,主权债务危机迅速蔓延至西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰等。

　　意大利,国债占GDP比重接近120%,不过其财政赤字占GDP比重约为5%,低于欧元区整体水平;爱尔兰、西班牙乃至英国,尽管其国债占GDP比重在65%-85%,低于希腊的水平,但这三国的财政赤字占GDP比重均将在2010年超过10%;而葡萄牙,国债占GDP比重可能在2011年超过90%,财政赤字占GDP比重可能接近8%,已被标准普尔列入负面观察。

　　“笨猪四国”和“欧猪五国”(PIIGS,上述五国的英文首字母缩写)这一具有讽刺意味的提法应运而生。

　　虽然上述五国的经济只占整个欧元区的很小比重,德、法才是重头,但恐慌情绪已经弥漫。