（三）外资并购资金来源问题

　　根据《通知》和《暂行规定》对外资并购支付方式的规定，外资并购可以自由兑换的外币或其合法拥有的人民币收入进行支付。对于并购的外汇支付，应由外资收购方与被收购方持相关的股权转让批文，向上市公司当地外汇管理部门履行外资外汇登记义务；而对于外资收购方用其合法人民币收入支付，还须经外汇管理部门核准，收购方对其合法收入应有有效的财务资料证明，对其人民币资产也应有银行出具相应证明。

　　另外，外资并购的资金不能直接或间接来源于目标公司或目标公司的关联方，并应有银行开出的"资信证明".

　　（四）外资并购过渡阶段的管理控制问题

　　对于上市公司并购在签订股权转让协议到股权转让完成过户期间的控制权问题，以往一般收购双方通过签订《股权托管协议》，将上市公司的实际控制权转移至收购方。但由于武汉塑料事件，市场对这种做法今后是否会受到监管部门的支持产生了怀疑。

　　另外，根据《关于加强外商投资企业审批、登记、外汇及税收管理有关问题的通知》，外国投资者收购境内企业时，在付清全部购买金之前，不得取得企业决策权。

　　那么，在上述限制规定出台后，外资收购方又如何处理并购过渡阶段的管理控制问题呢？比较有代表性的案例是"华润锦华"收购案和"上实联合"收购案。但这两个案例中收购方对并购过渡阶段的控制权处理，都存在着一定的问题。在我们看来，最好的做法是在股权转让协议中增加相关条款，解决外资收购方在股权转让期间对被收购上市公司的风险控制问题，如收购方可以在股权转让协议中增加股权转让款的支付条件；在股权转让协议中，要求股权出让方承诺在股权转让过渡期间保证上市公司在高管人员方面保持稳定，及保证上市公司在做出某些重大决定之前应得到收购方的同意等。

　　（五）外资并购所引发的反垄断问题

　　《暂行规定》对外资并购可能引发的垄断问题给予了高度重视，并对并购一方和境外并购一方可能涉及的垄断问题以及有关豁免条件作出了详细的规定。

　　根据《暂行规定》，收购方就垄断问题应在"对外公布并购方案之前或者报所在国主管机构的同时，向外经贸部和国家工商行政管理总局报送并购方案".我们假设如果收购方在披露股权转让协议之前向商务部递交垄断问题的报告，则商务部有可能在90日内依法举行听证会，向有关联的机关、机构、企业等人员披露相关外资并购信息。而如果在举行听证会时，收购方依然没有对外披露外资并购事宜，则会导致外资并购信息披露的不对称。因此，我们认为，收购方应在签署股权转让协议后，向中国证监会递交"上市公司收购报告书"的同时，向商务部报送涉及垄断问题的报告或豁免申请。垄断问题的报告可以与向商务部报送的其他材料一并报送。

　　（六）外资并购的公开竞价问题

　　我国相关法规规定外资并购优先考虑公开竞价方式，其主要原因是为了获得有一定实力的并购方以及获得较高的收购价格。但"公开竞价"并不是我国规定的外资并购的唯一方式，而只是优先考虑的一种并购方式，并不排除上市公司收购可以采用协议收购方式。到目前为止，由于缺乏关于公开竞价操作方式的具体规定，在实践中发生的外资并购案例都是以协议定价方式进行的。

　　中国证监会于2003年10月9日发布了《关于加强对上市公司非流通股协议转让活动规范管理的通知》，重申证券交易所为上市公司股份转让的唯一合法场所，并规定"需要采用公开征集方式确定协议转让价格和受让人的，由证券交易所和证券登记结算公司统一组织安排。"到目前为止，上海证券交易所和深圳证券交易所都还没有相关的操作规则出台。我们理解，如果通过公开竞价收购上市公司，则将涉及到大量的信息披露问题，有关主管部门不仅应对公开竞价的方式、场所等作出明确的界定，还应对公开竞价的信息披露制度作出专门的规定。否则，将会影响对上市公司非流通股并购的顺利实施。