卡夫收购吉百利好事多磨 但等到更佳举债融资条件

　　路透纽约1月19日电 有时候等待是值得的.美国卡夫食品对英国吉百利(Cadbury)垂涎守候四个月後提高了价码,这段时间对卡夫执行长Irene Rosenfeld而言肯定像是四年那麽漫长.不过这段等待是有好处的.虽然卡夫必须筹措更多收购资金,但自从卡夫发动收购案以来,筹钱已经变得更容易,成本更低廉了.

　　卡夫的新出价目前已获得吉百利董事会接受,其中对每股吉百利股票提供5英镑现金.和9月时总价值较低且偏重股票的旧出价相比,新出价的现金部份提高了66%.卡夫本月稍早将披萨事业卖给雀巢,将为收购吉百利的现金部份负担约0.60英镑.以卡夫手上现金部位平平来看,其他现金将必须主要以举债方式来筹措了--有可能需要100亿美元左右.

　　11月时,卡夫获得多家银行承诺提供55亿英镑(90亿美元)的融资,包括花旗集团、德意志银行及汇丰控股.这笔资金来源仍然有效,加上另一个循环融资工具,卡夫将能够借到所需要的资金.缺点在于,这些银行只提供过渡性融资,必须一年内予以替换.

　　幸好,在卡夫苦等吉百利动心的这段过程日子里,投资级公司债市场情况已发生改善.现在,卡夫要在美国或欧洲为过渡性贷款进行再融资应该没什麽困难,而且成本更加低廉,这是卡夫9月时难以奢望的.根据巴克莱资本资料,较高等级公司债较美国公债的平均利差已经降至1.65个百分点,9月初为2.32个百分点.

　　另一方面,美国穆迪投资服务公司(Moody's)周二表示,预料卡夫不会失去投资级评等,尽管根据CreditSights资料,卡夫的总债务将提高到未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)的逾四倍以上.这对卡夫执行长Rosenfeld是好消息:投资级公司债市场通常比垃圾级债券市场有更多资金且条件更加优厚.

　　不过,虽然长久等待可能让Rosenfeld获得了好处,但是对卡夫的债务再融资就不需这麽有耐心了.全球经济在不少领域仍然脆弱不稳,信贷市场强劲回升的表现有可能稍纵即逝.一等到卡夫有把握拿下吉百利,就应该前往债市融资.

　　背景资料

　　--卡夫将以每股8.40英镑收购吉百利.吉百利股东每股可取得5英镑现金及0.1874股卡夫新股,旧出价的现金部分较低.

　　--吉百利股东接受收购要约期限为2月2日.