12.交易所指数基金是指数基金的内在革新与扬弃

　　开放式基金希望持有人长期投资，但收费制度却设计成长期投资者为短线交易负担交易成本。在此背景下，全球基金业对指数基金的内在制度缺陷进行了反思，并推动了ETF的快速发展。ETF申购赎回模式不是货银兑付，而是货货交换，即股票实物和ETF基金份额的交换，因此就不存在买卖股票形成的冲击成本。从这一点来说，ETF是指数基金的内在革新和自我完善，是指数基金的“自我扬弃”，发扬开放式基金的自由申购赎回规则，抛弃开放式基金货银兑付造成的冲击成本和持有人之间不公平待遇的缺陷。由于股票停牌等制度会造成ETF交易不够润滑，因此LOF形式的指数基金也存在一定的发展空间。

　　(作者系中国银河证券基金研究中心总经理)