每经记者胡俊华陈珂印峥嵘

　　去年底以来A股市场的大幅上涨，流动性充裕是重要的推动力。自8月以来的股市震荡，在很大程度上也与市场各方对流动性或将收紧的担忧有关。那么，上半年那种流动性充沛的局面是否仍能持续?刚刚公布的9月信贷数据让市场各方松了一口气，但从一些更为微观的货币市场信号中，我们或能嗅到流动性开始偏紧的气息。

　　央行本周在公开市场的操作为回收流动性的动作，业内人士不由猜测，中国流动性的拐点来临了吗?

　　事实上，源自社会各大角落最真实的微观细节，或许更能真切地察觉到宏观政策变动前夕的蛛丝马迹。在对最能反映流动性的指标——民间借贷利率、银行贷款加权利率和同业拆借利率进行调查后，《每日经济新闻》发现，虽然目前市场资金面难言有何趋势性变化，但一些指标的变动值得关注。

　　民间借贷利率稳中有升

　　央行温州中心支行刚刚公布的第三季度民间借贷加权平均利率的最新报告显示，今年9月，温州民间借贷加权平均月利率是11.012‰，该数据8月是10.797‰，这也是温州民间借贷月利率今年第二次站上11‰。

　　央行温州中心支行一负责人对《每日经济新闻》表示，“民间借贷利率的监测并不像监测银行信贷利率一样精确，只是作为一个参考。实际上，有些央行并未监测的民间借贷领域，其实际贷款利率还要高些。”

　　数据显示，2008年上半年，从紧货币政策令温州民间借贷月利率一度在去年4月份攀升至12.6‰，随着去年下半年的多次降息以及今年上半年的新增信贷快速增长，这一利率逐步降低，今年上半年温州民间借贷加权平均月利率为10.73‰。

　　该负责人表示，“今年前9个月，温州新增信贷1003亿元，去年同期只有460亿元;9月新增信贷有71亿元，去年同期只有49亿元。因此，今年来的温州民间借贷利率已经较去年下浮。”

　　值得注意的是，今年4月份这一利率在达到10.34‰的最低点后开始回升，并在6月升至11.05‰，7月和8月出现短暂回调后(分别为10.980‰和10.797‰)，又在9月攀上了11‰的水平。

　　一位从事民间资金生意的人士表示，9月民间借贷利率上扬，一是因为目前很多银行已经减少甚至不再发放信贷;二是因为随着会计年度的来临，企业资金需求随之增加。“预计今年后两个月的民间利率还会出现上扬。”

　　对此，央行温州中心支行的负责人表示，预计第四季度会出现民间借贷利率继续上扬的局面。“一方面是银行信贷投放不会像上半年那么多，同时银行也在调整信贷结构;另一方面，是企业开始复苏，需要的资金也会增加。但总体上看，民间借贷利率走势比较平稳，稳中有升。”

　　小额贷款公司上调利率

　　如果说，民间借贷利率的小幅攀升是流动性或将发生变动的敏感指标之一，那么，与中小企业贷款最为密切的小额贷款公司的利率变动，则对此提供了一种佐证。

　　《每日经济新闻》调查发现，上海地区小额贷款公司目前的年利率定在18%左右，略高于今年上半年15%的平均利率。小贷公司的负责人表示，小贷公司的利率已经市场化，随着资金面趋紧，小贷公司的利息也会水涨船高。

　　杨浦科诚小额贷款股份有限公司负责人张建表示，今年上半年公司刚成立时，银行信贷很宽松，当时利率定在15%左右;下半年由于公司1亿元的资本金基本放完，开始有条件地选择客户，利率也相应增加到了18%左右。

　　张建认为，随着银行下半年的信贷收紧，很多中小企业切身感觉到了贷款难，给小额贷款公司的发展带来了契机。

　　不过，奉贤新发展小额贷款公司负责人袁洁弟认为，银行下半年开始在推广针对中小企业的信贷品牌上下功夫，导致很多企业客户在心理上倾向于找银行，一定程度上压制了小贷公司的利率。

　　袁洁弟表示，年底之前，随着企业对资金需求的增加，预计小额贷款公司的利率还会有所上浮。

　　票据直贴利率大幅上扬

　　如果说，上述迹象只能为我们提供一种外围的观点，那么银行贷款利率的变动，将为我们提供一种更为直接的视角，其中票据贴现利率成为最直观的指标之一。

　　一位股份制银行资金营运部门副总经理坦言：“金融市场的一些行为近期出现明显变化，导致部分反映资金充裕程度的指标出现变化。”

　　9月底以来，票据贴现利率出现上扬。据上述银行人士回忆，今年1~6月，票据的转贴现报价上一直都是买盘盛于卖盘，甚至相当多东北地区的商业银行还“不远万里”来到上海“买票”。但从9月开始，卖盘开始占据上风，票据直贴利率9月底开始急剧上升，转贴现利率近一个月来也明显走高。

　　根据一票据网站纪录的9月中旬以来票据交易市场报价，9月25日当天，华东地区的票据直贴利率突然大幅上扬，由前一交易日的2.30%大涨46个基点至2.76%，甚至有部分中小型全国性股份制银行将直贴利率提高到2.8%以上。

　　某大型银行位于上海的票据营业部内部人士表示，由于监管层强化了商业银行的资本充足率考核，部分刚刚位于达标线上方的银行，必须尽快降低风险资产的比重。“相比于处理信贷资产，出票显然是更现实也更快速、有效的方式。”

　　仅9月一个月，票据直贴利率和转贴现买入报价利率，分别从2.20%和2.10%开始上扬，后者一度在9月底触及2.5%以上的高位。短短一个月内上扬幅度高达40多个基点。

　　对此，安信证券首席经济学家高善文近期曾撰文表示，从官方信贷市场信贷加权利率到民间资金借贷利率、票据贴现利率，在这些范围内如果出现普遍的利率水平持续上升，这将是一个非常危险的信号，表明流动性很可能已经转折，至少可能处于转折点附近。