一场突来的诉讼将在广州小有名气的天誉置业(控股)有限公司(天誉置业，0059.HK)推向了生死边缘。

　　造成诉讼的缘由是天誉置业的海外债不断展期，使得投资人对天誉置业不信任而引发诉讼。11月初，天誉置业被债权人向香港高等法院递交清盘申请。

　　11月17日，天誉置业发布公告称，临时清盘人现在正在清查天誉置业的财务及经营情况，并连同天誉置业董事会致力向债权人提出令双方均可接受的债务重组计划。这是天誉置业首次披露临时清盘进展情况。

　　虽然大成律师事务所合伙人武岗向本报记者表示“天誉置业恐将陷入墙倒众人推的局面”，但另一位不愿具名的投行人士则表示，天誉置业应不会轻易破产。

　　“此次将天誉置业提出清盘申请的应该不是美林、雷曼等债权人，而是小债权人，其目的并不是真想让天誉置业破产，而是逼迫其筹钱还款。”该投行人士表示。

　　祸起洲头咀

　　根据11月17日天誉置业的公告，天誉置业向海航置业出售广州天誉威斯汀酒店及天誉大厦的协议将不会受临时清盘的影响，临时清盘人也承诺“不会在香港高等法院裁定上述协议申请或10日内对天誉置业附属公司采取进一步行动。”

　　这意味着天誉置业正在努力变卖资产还债。天誉置业董事局主席余斌也表示“将尽力促使撤销对公司提出的清盘法律程序，并撤销临时清盘人”。

　　造成如此不堪局面的“罪魁祸首”，是天誉置业脆弱的资本链条在内忧外患之中断裂。而其诱因，则来自于一笔可转债的附加条款。

　　2007年3月，天誉置业向包括雷曼、美林、标准银行在内的6家机构投资者发行2亿美元债券，集资约15.04亿港元。这次合作有一项附加条件：在规定时间内，天誉置业必须拿到广州洲头咀项目的国有土地使用权证和建设用地规划许可证，否则将触发自动赎回价值7500万美元票据及累计利息的“滚雪球”式债务。正是这一至今仍未兑现的要求，引发了天誉置业的信用危机。

　　本报记者获悉，天誉置业至今没有拿到洲头咀项目的国有土地使用权证和建设用地规划许可证。“主要是因为并没有交清土地出让款。”一位接近天誉置业的广州业内人士透露。

　　为将最后期限延后，天誉置业曾4次与债券持有人协商。最近一次的协商时间是今年5月31日。

　　“当时众多投行投资天誉置业债券的一个原因就是看好洲头咀项目的发展前景。”上述投行人士介绍，“但洲头咀项目国有土地使用权证和建设用地规划许可证的办理几次延期，也使债券持有人对天誉置业的信用产生了质疑，这也就是此次有债权人执意清盘起诉的原因。”

　　诸多债务的累积，已使天誉置业的资产负债表恶化;而债权人的不断追索，更造成其流动性资金的极度匮乏。据天誉置业2009年中期报告显示，营业收入仅1.42亿港元，中期亏损3.92亿港元，而负债合计则高达41.84亿港元。

　　割肉救赎

　　与众多今年年初陷入海外债务危机的内地房地产公司一样，天誉置业也走上频繁变卖资产救赎的道路。

　　5月，天誉置业公告称，曾向中国奥园以及第三方企业出售广州天河地块项目80%的股权。天誉置业累计花费约7亿元才取得该项目的全部权益，但交易案中股权售价仅3.68亿元，账面缩水近4成。最终，公司小股东投票否决，此项出售案宣告流产。

　　“小股东的否决只是一方面，随着土地市场的升温，天誉置业大股东对项目的期望值升高，也失去了一次救赎的良机。”上述广州业内人士说。

　　天誉置业第二个打算出售的项目是今年上半年提供主要收入的广州天誉威斯汀酒店及天誉大厦。

　　9月，天誉置业与海航置业达成协议，以总价11亿元出让上述2项物业。按照天誉置业副主席刘日东的说法，天誉置业通过出售上述物业，债务将由41.84亿港元减少至16.8亿港元。依此推算，广州天誉威斯汀酒店及天誉大厦的出让价格将在25亿港元左右。

　　“按照最新公告的协议，上述交易账款的到账，将为天誉置业迎来一丝喘息的机会。”上述投行人士认为。

　　“虽然天誉置业还可以选择出让其他资产来还债，但这些资产本身也有负债。”上述广州业内人士表示。他还透露，天誉置业近期还在为天河地块项目寻找买家，但收效不大。

　　前途未卜

　　有律师表示，天誉置业并不是处于资不抵债的状况。

　　“内地企业的破产，一般是资不抵债后政府主导的，但在香港，任何债权人均可向法院提出呈请，要求将该公司清盘，并不考虑是否资不抵债。”武岗介绍，进入后，一般先由临时清盘人托管公司核实资产，接下来，临时清盘人会召集债权人开会，协商债务处理办法，分析资产如何处置，甚至进行重组。“但这些都要视乎债权人和债务人的态度。”

　　“最好的结局就是天誉置业与众多债权人达成重组一致，撤销清算申请，陆续偿还债务，但难度很大。”上述投行人士表示。

　　他指出，与今年年初中新地产、绿城中国遭遇的“讨债门”不同的是，天誉置业债权人持有的债券是2007年市场高峰购入的，成本比较高，而中新地产和绿城中国能与债权人达成折扣赎回的一个原因就是，上述债券多为债权人在2008年市场低估的时候折价购入，债权人今年年初卖出后的收益也比较不错，因此肯于合作。

　　“值得庆幸的是，天誉置业目前还处于涉诉的前期，只是海外债权人的追偿，如果国内银行等债权人加入，其将面临不可收拾的状况。”上述广州业内人士表示。