投资要点：

　　受农产品走牛推动，农药行业处于景气周期人口增长、消费升级、生物替代能源三者合力导致大宗农产品处于历史性的牛市行情。农产品的走强，使得全球农产品种植积极性显著提高，拉动了农药需求，推动了农药行业发展。 
 
 
　　内需强劲，出口加速，我国农药行业盈利可期

　　由于国家对三农问题的重视，国内耕种面积逐年提高，农药内需稳定增长；世界农药巨头削减农药产量，拉动我国农药出口加速，2008年上半年农药出口额同比增长84.8%，已成为带动行业发展的引擎。

　　农药行业发展趋势

　　大力培育龙头企业，未来并购整合将是主基调；行业新规为环保型制剂企业打开上升空间；产业结构调整趋于合理，除草剂发展前景广阔。

　　风险提示

　　油价波动将使农药行业的盈利增长存在着较大的不确定性；此外，农药的销量受气候等因素的影响比较明显。

　　对于农药板块维持“增持评级”。重点关注公司如下：

　　一、行业概况

　　1.1产品结构

　　农药主要可分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂及植物生长调节剂等，其中除草剂、杀虫剂、杀菌剂为农药市场最主要的三大品种。从全球范围看，除草剂所占比重最高，为48%，杀虫剂与杀菌剂所占比重基本相当，分别为25%和24%；随着农业种植结构的调整及市场需求变化，我国的农药产品结构逐步趋于合理，2007年除草剂、杀虫剂、杀菌剂所占比例分别是32.5%、34.7%和7.9%；与全球平均水平相比，我国的除草剂和杀菌剂具有很大的发展潜力。

　　1.2 农药企业分类

　　1.2.1以研发能力为标准进行分类

　　农药行业属于技术密集型行业，对技术高度依赖。根据研发能力的不同，全球农药公司可划分为创制型和仿制型两类：

　　创制型企业是指具有很强创新能力，能够开发拥有自主知识产权的新农药品种的企业，如拜耳、先正达、孟山都、陶氏、巴斯夫、杜邦等世界农药巨头和一些日本农药企业。该类企业的最大优势在于能凭借产品在保护期20年内获得独家生产权利，从而获得巨额垄断利润，创制型企业的产品毛利率一般保持在40%左右。

　　仿制型企业主要生产专利期已满或是不受保护的农药，行业门槛较低。因此这类企业众多，竞争激烈，毛利率长期徘徊在20%左右。目前我国2200多家农药生产企业，几乎全为仿制型生产企业，这也从根本上决定了我国农药行业处于充分竞争状态。

　　1.2.2以主营业务为标准进行分类

　　根据主营业务的不同，我国农药企业可分为两大类，一类是以生产原药为主，如新安股份、扬农化工、沙隆达、利尔化学、江山股份等；另一类是以生产制剂为主的企业，龙头企业为诺普信、广西田园生化等，事实上生产原药的企业也生产制剂，只是无论在制剂种类方面，还是在制剂研发力度上，都不及这些专一生产制剂的企业。

　　1.3农药行业产业链

　　整体来看，农药行业处于化工产业链的末端，属于精细化工行业；就产品属性而言，可归类于农资领域。行业上游为黄磷、甲苯、纯苯、液氯以及醇类等基础化工原料，行业下游为农林渔牧和卫生、仓储等领域。