关联交易“黑箱操作”该结束了

深沪股市上周双双创出二年多来的新高，沪综指与去年的低位相比，涨幅约为35％。大盘能够在猴年的春风里走牛，最大的原因，是市场预期上市公司2003年度整体业绩将较上年增加二成多。
    上市公司质量是股市的基石。基石更结实了，投资者的入市信心自然大增。可是，与一份份亮丽的年报亮相相伴而来的，是一些公司对关联方欠款大幅度计提坏账准备金。这让人心里多了点嘀咕，难道上市公司在经济景气时仍不能摆脱“唐僧肉”的形象，依然是任凭大股东“掏空”的工具？股市的基石到底怎么了？
    关联交易“猫腻”多
    据统计，截至2002年下半年，1175家被调查的上市公司中有676家存在被大股东占用巨额资金现象，被占用资金合计高达966.69亿元，平均每家被占用资金1.43亿元。
    尽管管理层对大股东“掏空”行为屡下禁令，但这一歪风却是有抬头之势。据统计，截至2003年三季度，1301家境内上市公司的上市公司应收款净额、其他应收款净额比例分别高达25.77％、10.29％，高于2002年底的同类指标。这些关联交易里隐藏的“猫腻”真让人捏一把汗。
    其实，在三分之二的国有股和法人股不能流通的现实背景下，大股东本来就是胜算在握，通过新股首发以及再融资等方式，已变相从流通股股东口袋里掏走了不少真金白银。据经济学家韩志国测算，从1996年至今，流通股股票的发行价格平均为8元左右，而非流通股的折股价格却仅为1.12元左右。
    即使如此，部分上市公司大股东仍不惜“杀鸡取卵”，冒着被管理层严禁再融资的风险，将“黑手”伸向上市公司和流通股股东。更让人担忧的是，大股东对上市公司的占用款，往往是肉包子打狗，有去无回，最后上市公司大多被迫进行坏账计提。
    一项对1301家上市公司进行的调查发现，截至今年3月25日，1998年至2002年这些上市总共计提坏账准备金分别为59亿元、256亿元、341亿元、438亿元、566亿元，分别占其当期净利润的6.53％、21.96％、22.59％、37.13％、42.92％。
    这些惊人的数字，意味着上市公司俨然成了某些大股东“提款机”。虽然计提坏账并不意味着上市公司放弃了催回被占用资金的努力，但其业绩却因此下滑，股价自然随之下坠。流通股股东不仅吃肉没份，还得帮忙“埋单”。这不仅有违市场经济中公平交易的原则，更使股市的资源配置功能无法展现。
    违规成本太低
    虽然大股东占用上市公司资金的“地雷”常常拉响，但流通股股东要想维护自己的合法权益还真是不容易，常常不得不使用的一招，却是最消极的办法———用脚投票。
    最无奈的是，当大股东“掏空”丑闻东窗事发后，最终受到的惩罚并不严厉。即使大股东所持有的法人股被冻结，但这一损失与其前期“掏空”所得利益不可同日而语。更何况上市公司被“掏空”之后，往往是大幅计提坏账，法人股价值也跟着贬值，有的甚至变成资不抵债。
    所以，学者易宪容对此不无感慨地认为，在股权分置的格局下，一股独大、包装上市、关联交易、虚假陈述、掏空上市公司等问题成了非流通股东“合理合法”的行为。即使很多从市场常识来看十分悖理的事情，但在这种制度安排下，也成了合理合法了。
    同样的事，如果发生在成熟股市，上市公司大股东将受到严厉的惩罚。近期欧洲乳业巨头帕玛拉特财务丑闻案浮出水面后，涉嫌盗用公司资产等罪名的创始人坦齐已入狱，公司目前已进入破产程序。
    欧美股市“肃黑”行动近期越演越烈，股东利益至上成了上市公司的生命线。像美国证交会计划在今年5月推出新规，允许拥有5％普通股的公司股东直接推选董事人选，让股东能更充分监督公司管理层。
    期待“三公”市场到来
    正在与国际接轨的深沪股市，如何才能尽快成为“公开、公平和公正”的市场呢？对此，国务院在《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中指出，规范控股股东行为，对损害上市公司和中小股东利益的控股股东进行责任追究。同时，还明确指出：积极稳妥解决股权分置问题。
    目前，证监会正在积极推动《若干意见》的实施，从而在根本上解决上市公司关联交易中的“猫腻”问题。而中小股东依法向大股东说“不”，也成了维持股市长期走稳的必要举措。像近期发生的乐山电力独董事件、茂炼转债事件等，都意味着市场各方加强了对上市公司“一股独大”行为的监督。而三九医药等公司推出的以“股权抵债权”方案，也为解决大股东占款问题提供了一条快速通道。
    从长远来看，大股东的“掏空”行为，“糊弄”的不仅仅是中小股东和上市公司，是整个股市的诚信法则，最终摧毁的将是市场信心。
    目前，越来越多老百姓的资金，正随着社保基金、保险资金以及开放式基金等机构一道大举入市。高涨的投资热情，正在考验上市公司的盈利能力。因为，社会资金能否有效地转化成长期投资，关键在于能否提供一个有长期合理回报的股市，这将直接影响到中国资本市场能否持续稳定发展。
    宏智科技上市之后不久，便出现巨额募资被银行划走、被非法挪用甚至不知去向等丑闻。该公司大股东之间因此出现分歧，导致出现两个董事会的混乱局面。有小股东因此将宏智科技告上法庭，欲讨一个说法。