今年以来，在各类机构的共同追逐下，长期国债的收益率已经下降到较低的水平，甚至低于保险公司的成本底线。面对保费的持续快速增长和债券投资比例的提高，保险机构正面临前所未有的资金运用瓶颈。
　　虽然快速发展的保险业为债券市场带来了大量的资金，保险公司也逐渐成为债券投资的重要机构。但利率继续低位运行，已使包括保险机构在内的机构投资者资金运用越来越困难。目前保险公司债券投资比例逐年增长，截至2005年6月，该比例达到49.78％。
　　从目前情况看，由于基本面的支持和资金面的宽松，市场投机气氛较浓，充沛的流动性和资产结构调整可以使资金充裕机构暂时不顾低收益率而坚持买入策略。
　　面对目前市场环境，在今年最后一个季度，保险机构如何看待债市走向？保险资金应怎样运作，我们邀请了部分保险公司专家就此问题进行了探讨。
　　高位振荡走势波动风险增大
　　8月以来，我国债券市场结束了本轮从今年年初开始的波澜壮阔的单边上涨行情，开始进入了横盘整理阶段。尽管在上涨的大势中曾经出现过7次左右的停歇，呈现出平均25天左右的子波周期，但在上涨过程中基本没有出现过较大幅度的回调，表明本轮债券市场上涨动力十分充足。
　　在影响债券市场诸多因素中，物价指数特别是CPI指数和资金面是两个最为关键的因素。因此，经济基本面和市场资金面的变化仍将是影响未来债券市场走势的主要因素，要较好地把握债券市场走势，就需要对物价指数和债券市场资金面进行分析和预测。
　　物价大势未改资金面依旧宽松
　　研究表明，粮食价格上涨是2003年以来CPI上涨的最主要原因，如果扣除粮食价格和居住价格的影响，CPI实际上仍然是下跌的。短期内我国并不存在由于供求失衡而导致通货膨胀的经济基础，未来物价仍将维持总体走低的态势。目前粮食供给冲击已经消失，短期之内大幅上涨的可能性很小。从其他影响CPI的因素来看，服务价格受到国家政策控制，全面大幅上调的可能性不大。尽管国际原油价格飙涨，但成品油价格由国家定价，而作为生产成本的原油价格和原材料价格上涨由于价格传导机制作用减弱，对下游产品价格影响作用有限。所以，我国目前CPI实际上并不具备大幅上涨的动力。综合分析，今年物价是一个“总体走低，四季度略有反弹”的走势。全年CPI预计将在2.0％以内，明年CPI继续回落甚至出现通缩的可能性较大。
　　今年以来，由于宏观调控效应以及商业银行提高资本充足率等因素的影响，商业银行贷款增速减缓；而人民币升值预期和贸易盈余大增导致外汇储备快速增长，又形成了中央银行的大量货币投放，进而造成市场资金面持续宽松，这也是推动债券市场大幅上涨的重要原因之一。商务部最新数据显示，今年1至8月，我国外贸顺差高达602.2亿美元，大大超过去年水平，8月份实现贸易顺差100.4亿美元，仅比7月份高峰时的104.1亿美元略有减小，另外，由于人民币汇率改革后总体呈现缓慢升值态势，一定程度上强化了人民币进一步升值的预期。因此，在上述背景下，预计未来数月债券市场资金面仍将维持宽松局面。