从经济周期波动趋势分析，目前仍然处于经济周期的收缩阶段，经济增速减缓的趋势没有改变，但今年经济仍会保持一个较高的增长速度。根据模型测算，虽然八九月份居民消费价格指数保持在低位，但从四季度开始，主要受基期的影响，价格涨幅将开始逐渐小幅回升，四季度比三季度高。随着石油价格的进一步上涨，我们应密切关注国家可能出台的有关石油价格、公共服务价格改革的各项措施，以及由此造成价格总水平的上涨。另外，考虑到地缘政治、强劲的石油需求、对冲基金的投机及冬季石油储备的需求，年内国际石油价格将会维持在高位，其对我国经济的负面影响将会逐渐显现，而这些不利因素最终会体现在对债券市场的走势上。
　　资金面的宽松是造成今年上半年债券强劲上涨的另一个主要推动力。形成这一原因很大程度上是由央行的货币政策造成的。从汇率改革以来央行公开市场操作的情况看，央行的公开市场操作仍然保持前几个月的操作力度，每周的净回笼规模维持在150至200亿元左右，继续保持小幅回笼货币，没有发生明显的变化，央行的公开操作继续显现出回笼资金力度减弱和公开市场操作品种趋于短期化的特点。根据货币供应量M2的增长情况分析，央行的货币政策仍然以宽松为主，没有发生趋势性的变化，结合汇率改革的进程，这一宽松的货币政策将会继续维持下去。
　　目前，短期货币市场利率基本保持稳定，7天回购平均利率水平在8月份经历了小幅上升后又小幅回落的过程，目前大约是1.22%，仍然在低位波动。3月期央行票据利率在持续探低至8月18日的1.0456%后，逐渐回升至目前的1.0879%；1年期央行票据已经连续多周保持在1.3274%的最低水平上。总体来说，目前利率水平在短期达到了均衡状态。货币市场利率保持在低位，反映出当前市场资金宽松的格局仍然没有改变。
　　从今年债券市场供求情况来看，商业银行受资本充足率的约束和贷款风险防范意识增强的影响，今年以来贷存比不断下降，商业银行、保险公司和其他金融机构的资金十分充裕。我们测算，下半年长期债券总需求在7500亿元左右，而长期债券供给量只有约7000亿元，上半年债券市场出现的严重供不应求矛盾在下半年将得到显著缓解，债券需求大于供给的情况不会发生逆转，债券供给的增加不会影响到债券市场的走势。
　　目前经济处于从3月份以来的一个反弹过程中，短期内出现大幅回落的情况不可能出现，年内经济仍然能够保持一个较高的增长速度。另外，CPI从四季度开始将出现上涨，虽然上涨幅度不是很大，但今年内的宏观经济走势，不可能对已经透支了宏观基本面因素的债券市场的上涨，继续产生决定性的作用。