送餐巨头福记缘何滑入可转债深渊

　　与更多人熟知的丽华快餐经营模式不同，福记选择的是向写字楼送餐。2002年，魏东进入当时尚未被开发的工业配餐市场，并成为通用汽车等诸多500强企业的工作餐供应商。

　　扩张迅速

　　2004年底，在引入法国里昂证券的风险投资后，福记以3.1港元在香港上市，上市后遇到了股市的大牛市，福记食品的股价一度冲高至29.20港元。

　　福记食品2007-2008年报显示，主营业务每年为福记带来5亿港元盈利、6亿港元现金流。福记随即展开业务扩张。近年来，福记不断购买物业、兴建厂房、收购餐厅。与此同时，福记在业务拓展大手笔投入，其中包括2007年和铁道部合作动车组送餐业务以及为北京奥运会提供送餐服务等业务。

　　但是，福记在投资项目上的花费已经远远超过经营中的现金收入。举债成了福记资金流的重要来源。

　　债台高筑

　　2005年10月14日，福记上市还未满一年，即通过摩根大通发行6.2亿港元的可换股债券。这批可换股债券的换股价是10.25港元，有22%溢价。由于这6亿港元可转债在2010年到期，但福记在一年内已经涨过换股价，债权人换股后，福记的资产负债表上少了6亿港元债务。

　　尝到甜头的福记2006年11月再通过瑞银与美国纽约银行梅隆公司订立了10亿港元零息可转债;2007年通过花旗与CapitaTrust Com pany Lim ited订立了15亿元人民币零息可转债。其当初签下的换股价格最低为17.5港元，比当时的股价有24%溢价。但溢价愈高，股价愈难升至换股价，换股失败的可能性就愈高。而截至今年7月28日停牌前，福记股价只有7.6港元。

　　随着金融海啸袭来，福记公司营运不佳，其股价从最高时候的29.2港元跌至去年11月底的约2.30港元，市值缩水逾九成。

　　由于股价持续下跌，瑞银、花旗经手发行的两批可转债换股无望，变成实实在在的债务。福记此前发布的财报显示，前者在今年10月到期，尚余4.5亿港元要偿还;后者的14亿港元，明年11月到期。另外福记还有3.5亿港元银行贷款半年内到期。单是这3项短期债务，已达22亿港元。相比之下，福记的流动资金只有10.6亿港元。