(1)这种分法有其合理的一面。首先,MBS产生于20世纪30年代,是政府为了促进住房建设,通过出资设立有关专门机构,购买私营机构的住房抵押贷款,然后进行证券化发行支持债券。如1938年,美国政府根据《国民住宅法》成立了“联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mac)”。该机构的主要任务是开辟住房抵押贷款的二级市场,主要购买联邦住宅管理局和退伍军人管理局担保的抵押贷款。从经济机理上分析,Fannie Mac在抵押贷款市场上的作用类似中央银行,它通过买卖金融机构的的抵押贷款来对这些机构提供资金支持。美国联邦政府为进一步促进抵押贷款二级市场的发展, 1968年,又出资成立了一家新的“政府国民抵押贷款协会(Ginnie Mac)”,1970年,又创立了一家抵押贷款公司——联邦住宅贷款抵押公司(FreddieMac)。可以看出,MBS与ABS的最大区别在于,MBS 是由联邦政府出资并主导,旨在促进住房建设的一种政策举措,而一般意义上资产支持债券属于民间的、私有的经济行为。其次,以上机构发行的债券都有强烈的政府背景,甚至还通过政府财政担保,在某些程度上属于“政府债券”,与一般意义上的私营机构进行资产证券化有很大差别。
(2)就核心思想、基本原理和运作机理看,MBS与ABS是一致的,都是“一个以某种资产组合为基础发行证券的过程”。因此,在对MBS进行理论分析时,应该与ABS放在一起讨论,即是说,MBS与ABS的理论基础应是相同的。
对于中国如何借鉴ABS,律师应该坚持以下原则:(1)鉴于中国的政府体制、金融体制与美国有较大差别,中国在借鉴ABS时要学习核心思想和基本原理,不能简单套用美国的制度设计:(2)中国借鉴ABS 要如其发展演进历史一样,先从MBS做起,然后总结经验,逐步扩大证券化范围:(3)中国的SPV必须设立为股份有限公司或有限责任公司,但由于目前《公司法》规定发行公司债券的公司必须有连续三年的盈利业绩,以及近3年平均利润够支付债券一年的利息,因此,发行公司债券有法律上的障碍。
为此,律师认为,中国为了发展ABS,可以进行以下选择:第一,从根本上,必须修改《公司法》,为 A B S创造条件:第二。在修改《公司法》需要较长时间,一时难以实施的情况下,可以单独立法和修改《企业债券管理条例》,使设立的SPV能够回避《公司法》关于发行公司债券的必要条件,在《企业债券管理条例》的规范下发行企业债券,然后随着时间的推移,逐步修改《公司法》,使ABS迈入规范发展的渠道。
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