——访英国苏格兰皇家银行亚太区董事总经理黄元山

　　-《红周刊》记者 潘敏

　　迪拜债务危机的阴云让金融海啸逐渐远离的梦魇再次苏醒，全球股市在过去的两周里频频遭遇厄运。危机真的过去了吗?后危机时代的全球经济又该何去何从?恰逢《金手铐的救赎——一个投资银行家的海啸后自白》作者、历任雷曼兄弟董事总经理、瑞银伦敦执行董事、英国苏格兰皇家银行亚太区结构信贷衍生部门的黄元山先生抵京，《红周刊》就当前市场的敏感问题对这位年轻的投资银行家进行了提问。

　　金融海啸还会延续8到10年

　　《红周刊》：您在雷曼兄弟工作了比较长的时间，158年历史的巨擘在这次危机中就突然倒掉了，您当时知道这个消息震惊吗?

　　黄元山：得知这个消息心里当然是很复杂的。我硕士刚从耶鲁毕业的时候有两家公司请我，一家是雷曼兄弟，一家是贝尔斯登，但现在这两家都已经不在了。早在1998年的时候雷曼就曾经历过一次危机，不过区别在于那时候政府救了，而这次没有救。美国政府这次之所以没有救雷曼兄弟主要是想降低道德的风险。如果政府不出手救，那么所有投行包括高盛，甚至整个金融体系都会倒下去。

　　《红周刊》：您在书中提到金融危机远远没有结束?

　　黄元山：对。金融危机应该分两部分，上半部分我们已经看完了，主要围绕全球的金融机构，但是第二部分才刚刚开始，这是围绕各地的政府和财政的。我们现在看到冰岛有问题，爱尔兰有问题，现在希腊、迪拜又出现了问题，往后我们肯定会看到更多，比如西班牙、意大利等都可能出问题。另外美国地方政府的财政问题也会慢慢浮现，这些影响会比私人机构更大，但这些问题的显现是比较缓慢的，危机可能延续8到10年，甚至更长的时间。

　　现在不是资产的通胀而是钞票的通胀

　　《红周刊》：金融海啸以后各国政府都采取了向市场大量注入流动性的做法，中国也不例外，您对中国政府在危机后的做法怎么评价?

　　黄元山：我觉得这是很有趣的一个地方。其实各国的情况都有很大的不一样，但金融危机以后大家都在印钞。就拿美国和中国来说，美国是经历了20年的过度信贷形成了的巨大泡沫;中国面临的不是泡沫爆破以后要去收拾残局的问题，而是调整经济内部架构的问题。所以你用同样的药去治不一样的病，而且用药可能更重，就会引发出另外的问题，比如资产的泡沫化、通胀预期提高等等，这都是很真实的情况。

　　《红周刊》：这些问题可能会导致什么样的后果呢?

　　黄元山：这就会使中国经济内部的结构更复杂化。本来已经有不平衡的问题，现在再加入一些钞票下去，短期内是能够缓解GDP增长的压力，但是这样会使整个结构更加复杂和不理性。同时，钞票总量不断上升必然推高资产的泡沫化，房地产行业的情况就会是其中一个比较明显的表现。

　　《红周刊》：那这种情况还会一直延续吗?

　　黄元山：从现在看，各国政府都还没有停止印钞的时间表，大家对退市还是很小心。之所以这样应该是他们看到了实体经济的一些问题可能比市场预期的更严重。

　　内地房地产泡沫化会是一个很长的过程

　　《红周刊》：您刚说到了房地产的泡沫，现在内地楼价的确又出现了一个比较大的升幅，地王价格不断创新高，您怎么看?

　　黄元山：有货币增长就会有资产泡沫出现，很多国家和地区都经历过楼市的泡沫化。香港楼价在30年内平均价格上升了50倍——以前100万的房子现在要卖到5000万。通常在泡沫增长的过程中会有一个调整，美国和香港都经历了50%的调整，日本下调了70%，算是比较大的幅度了。但即使你买在1000万的价位，按照惯常的调整幅度，在泡沫破裂调整的时候你还是会有较丰裕的盈利。

　　《红周刊》：所以您短期之内还是比较看好国内的房地产市场?

　　黄元山：对。虽然我认为美国楼价在调整了30%以后仍有下行的空间，届时对全球经济会有很大的影响，但我认为GDP增长的过程实际上是整个城镇化、中产化的过程，是一个很大的经济增长动力。而中国的经济增长基数相对较低，这是它与美国和日本极为不同的地方，泡沫化可以是很长的一个过程，10年?20年?凯恩斯就说过一句名言，“这个市场不理性的时间能够比你不破产的时间长很多”。市场可能一直错，但是如果你不跟随，那么最后错的可能就是你自己。

　　后危机时代投资应紧跟政策

　　《红周刊》：您书里提到金融海啸后会引发一系列的社会问题?

　　黄元山：对，金融海啸以后最大的问题就是会拉大社会上贫富的差距，香港也有同样的问题。即使你没有资产，但是作为普通的工薪阶层，员工的工资肯定追不上资产价格的增长速度。

　　《红周刊》：您刚说到危机远没有结束，那么在危机继续的时候，大家应该怎么去保护自己的资产呢?

　　黄元山：我觉得这个时候我们应该很小心。我觉得投资不要太激进，一定要分散风险。刚才说到的房地产、债券、股票、黄金、商品这样一揽子的组合也要分不同的阶段去投资。因为一方面经济没有复苏的持续性，另一方面投资要回归到基本，分散风险包括不同的资产，也同样包括分散不同的时间去做。以前我们说中国的市场是政策市，现在全世界都是政策市，所以什么时候退市，什么时候推出新一轮的救市方案这全都是由政策来决定的，所以跟政策走很重要。另外环保方面，虽然风力发电已经产能过剩，但包括低碳经济等领域都值得关注，是一个很大的趋势。