兴业全球(净值，档案，基金吧)基金2010年投资策略报告会今日在上海举行，东方财富网作为独家网络支持媒体对此次报告会做全程直播。以下是兴业全球基金管理公司研究总监孙蔚演讲摘要：

　　孙蔚：各位领导，各位嘉宾，各位新老朋友，下午好!很高兴有机会在这跟大家交流对于2010年投资的一些看法。09年初我们就提出对于泡沫的警惕，当时我们认为如果继续延续上半年的情况，泡沫可以达到4000点的范围。国际宽松的货币环境之外，也要认识到中国的证券市场还是相对封闭的，本国的货币政策也是非常重要的影响因素。政策力比较强的中国需要密切跟踪政府调控的变化，和民间的良性互动来看，管理层对于信贷投放过多和资产泡沫的风险以及国内深层次的问题也有认识。刚才华生教授也谈到了。复苏的近忧解除之后可能想调整结构，比如控制泡沫。资本市场分析，2009年货币魔杖作用还是蛮大的，这个过程中投资者应该关注转折点，以便及时退出。

　　对于下半年整体行业的看法，随着泡沫继续演进，还是要看杠杆的弹性，包括资源资产类的，对于投资拉动的产业链，中游的产业链相对看好。2009年下半年国内及时加强了信贷的管理，经济工作会议上也提到从保增长到调结构。对于现在的管理实施超过我当时的预期。对于资产泡沫的担忧我认为可以稍微减轻，也许发展的形式会以时间来换空间，延伸到几年的时间。

　　09年下半年我们提出的行业配置也是出现了偏差，对于消费的潜力还认识不够，对于汽车家电刺激效果影响不足，我们一直认为中国的汽车企业核心竞争力不够，对于相关的个股表现很强。本身调控及时实施对泡沫的演进也是有抑制作用。一些相关的设备、化工机械等等中游的产业确实是表现超额。

　　我们思考之一是：指数涨幅和市值增幅，沪深300和上证指数从06年开始的表现，回复到低点08年底的时候，它明显上升了。上证指数和沪深300都是达到比较高的位置，之后有一个回调继续回升。沪深300流通市值的变化，08年11月底沪深300同时在低位，到了7月底是到了相对比较高的位置，经历了短期的回调。到了12月底，它又创出了一个新高。具体的数字我这边统计了一下，除了股票市场直接融资将近5000亿的水平，这是09年的融资，从流通市值的角度看，09年1月1号流通市值是4.78万亿，到了8月初，它的流通市值达到11.5万亿。这时候市场回调，经过一个短暂的调整，流通市值继续在增加。到了12月17号流通市值达到了14.7万亿。如果我们这样来衡量的话，整个09年流通市值增了207%，对于指数来讲增长了70%。整个市场上涨幅度虽然不是很大，但是流通是值得增加比原来的3倍还要多。我们认为2010年A股市场还是一样，一方面继续发挥融资服务的功能，同时也会消化全流通的压力。

　　股票供应的增加，包括新增的市场直接融资，包括定向增发或者是IPO，同样也包括原有的非流通股转为流通股，因为它具有了流通的压力，一般市场来讲这个不应该有显著差异，中国证券市场因为供应的限制性一直有些高估的，现在限制取消了之后高估就会通过不能流通的变为流通，需要市场来消化掉。索性，市场在09年比较好的表现，或者是我们年初认为的泡沫其实一定程度是化解了。通过增量的供应来压住了这个泡沫。

　　资产泡沫体现在房地产市场中，中国老百姓可以拿的就是房产和股票。房价的上涨，包括大家持有房地产资产的上升也是很明显，我们还是延续原来大的思路，这个泡沫还在发展中。中国经济有它本身自身的活力，其实也是存在的，年初的时候我们太悲观了，本身消费的恢复，包括在经济起来的过程中自身的活力恢复发挥的作用还有发生，它会持续几年时间。最后不会持续的时候才会设想泡沫的问题。