跨国公司并购国内企业的经济分析以及法律规制

　　莫世健

　　对《跨国公司并购国内企业的经济分析以及法律规制-以柯达并购中国感光材料企业案为例》一文的评论

　　一、导言

　　《跨国公司并购国内企业的经济分析以及法律规制-以柯达并购中国感光材料企业案为例》一文（简称《柯达案分析》）以柯达先后并购7个中国感光材料企业案例说明了过去二十几年中国国内经济市场化改革、国有企业改革、外资投资方式的变化、外企对中国市场渗透或进入方式的演进和中国经济体制的改革等巨大变化。这一切都在发生。中国经济正在发生巨变。柯达案能够浓缩反映此类主要变化的特点以及变化所导致的经济和法律问题。

　　《柯达案分析》从柯达并购7家感光材料生产企业的背景入手，对并购的过程作了全面介绍，并对并购的经济影响进行了较深刻分析。除此之外，《柯达案分析》还对并购所引发的法律问题作了介绍，并表述了作者自己对许多问题的见解。笔者同意作者在《柯达案分析》中所持的主要观点，仅期望借此机会从不同角度对柯达案的意义、影响、以及反映的法律问题发表一些看法。

　　二、柯达在中国感光市场的地位

　　如果想全面了解柯达在中国感光材料行业的大举并购活动的深远意义的话，还必须了解柯达的背景，及其在世界感光行业的地位。伊士曼柯达公司（Kodak）成立于1880年，是世界上最大的影像产品及相关服务的生产和供应商，总部位于美国纽约州罗切斯特市，是一家在纽约证券交易所挂牌的上市公司，业务遍布150多个国家和地区，全球员工约8万人。  柯达业务涵盖传统卤化银技术和数码影像技术各方面。据报道，2004年，柯达全球销售额达133亿美元，在《财富》全球500强中排名第411名。  有观点认为世界感光材料的生产和销售实际上为柯达和富士所控制，而德国的爱克发充其量也只能算国际市场的半个玩家。  目前，中国已经成为柯达全球第二大胶卷市场，仅次于美国，并有可能在将来成为柯达的全球第一大市场。

　　建立于1880年的柯达公司和中国市场颇有渊源。据报道，早在1927年柯达就曾在上海设立过办事处。  1949年后由于政治因素柯达离开了中国市场。中国改革开放后，柯达产品开始进入中国市场，但柯达大举开发中国市场是在1998年，即中国改革开放二十年后。在1998年，柯达以十几亿美元的代价与中国6家感光生产商开展合资、合作（3家与柯达合资，3家由柯达给予经济补偿）。  据称，此次投资是柯达在1998年前30年中最大规模的一次海外投资。  为了鼓励此次投资并购行为，中国政府当时承诺在合资后的3年基建期内，国内感光企业不得与其它外商合资合作。  2003年柯达与乐凯胶片集团公司签订股权转让和合作协议、又一次在中国感光材料市场引发震动。按照协议，乐凯集团分两次将其持有的乐凯胶片20%国有法人股转让给柯达（中国）投资有限公司和柯达（中国）股份有限公司，并将为使用柯达的某些技术向柯达支付费用、为柯达拥有的股份支付股息。柯达公司将向乐凯胶片投入约1亿美元现金及其它资产，并提供各项技术的支持。  至此柯达已经成为中国国内最大的感光材料生产商和销售商，主要产品包括：胶卷、相纸、医疗X光片和影像冲印套药。柯达在中国的独资和合资的主要企业包括：柯达（中国）股份有限公司，总部设在上海，下设厦门分公司和汕头分公司；柯达（无锡）股份有限公司；柯达电子（上海）有限公司；上海达海照相机有限公司和柯达（厦门）有限公司。  如果按照并购前柯达约占中国市场50%和乐凯占15%的比例计算的话，  柯达和乐凯合作后柯达在中国感光材料市场的占有肯定会高于原来50%的水平。柯达为乐凯技术改造的投资一定会增加乐凯-柯达联合体的市场占有份额，从而进一步扩大柯达自己对中国市场的占有份额和市场影响力。柯达是中国感光材料市场的龙头老大是不争事实。

　　三、柯达并购所导致的经济考虑

　　自1998年至2003年的5年间，柯达已经从中国感光材料生产的外来户变成了国内生产商的领头羊。它所采取的主动、积极且有创意的并购策略和最终获得的中国市场的主导地位对中国经济体制和市场经济改革有深远和广泛的经济影响，当然有积极影响、也有负面影响。在此，笔者仅希望强调以下两点负面经济影响：

　　第一、 国有企业改革过程中的国有资产评估合理性问题。在98年的并购过程中，柯达获得了新建的柯达（中国）股份有限公司和柯达（无锡）股份有限公司分别占有80%和70%的股份。并购过程涉及资金和资产的转换。国有资产的评估的合理性是不可避免的问题。笔